焦炭走势仍疲软

2016年可称为供给侧结构性改革元年，焦炭作为黑色板块中的“弹簧”起到缓冲器的作用，随着高利润驱动供需状态达到平衡，缓冲器作用减弱。笔者认为，今年焦炭主要以利润修复、需求驱动为主线，考虑到每年春季为基建、房地产开工时间，结合民工返程及工地恢复周期，预计到2月底焦炭库存消化力度较弱，供需矛盾仍将持续。

短期预期转变导致大跌，焦煤调整将持续

库存指标可以在一定程度上反映供需格局的变化。最新数据显示，焦煤港口库存总计为264.8万吨，环比明显上升，同比下降20.8%;大中型钢厂焦煤平均库存可用天数为17.5天，环比、同比均有所回升;样本独立焦化厂焦煤总库存为309.7万吨，环比明显下降，同比增长3.7%。当前钢厂焦煤库存积累，焦化厂库存则有所下降，中间环节库存继续上升，库存变化对焦煤期价的影响中性偏空。我们认为，短期内预期转变是导致焦煤期价大跌的直接诱因，而供需格局及库存变化给期价带来一定压力，焦煤调整将持续。

铁矿石需求未动，资金先行

要想分析焦煤需求，焦炭生产和钢铁生产都需要关注。2016年11月以后，全国高炉开工率持续下滑，一度创出历史新低，符合传统的季节性特征，但焦煤需求收缩并不明显，焦炭2016年的累计产量为44911万吨，同比增长0.6%。总之，由于政策调整，焦煤供给在上升，需求也有所增长。虽然长期积累的供需缺口尚未填补，但2016年12月的供给增量明显高于需求增量，单月出现供过于求的格局。也就是说，在330个工作日政策持续的情况下，供需面的边际变化偏空。

钢矿酝酿旺季一搏，“双焦”试探安全边际

谈到2017年的供需情况，我认为虽然说不会再次重现2016年的疯狂，但是如果螺纹保持强势情况下，自身处在这么高的贴水状况，它的需求还是维持稳定的状态，而供应的话是跟随下游需求状况体现的。现在焦化企业和焦煤煤矿，自身议价能力都比以前大有提高，他们的定价权已经夺回了一部分，他们自己可以通过限采等手段，来调整供应节奏，来维持一个合理的价格水平。目前1150的焦煤和1550左右的焦炭，我认为已经跌到比较高安全边界的位置，展望2017年双焦还有交易机会的。

当铁矿石疯狂过后，我们该怎么做呢?

春节前后钢厂照常生产，而下游消费端纷纷处于冬眠状态，所以螺纹库存增幅明显放大，这是正常的季节性累库，而且目前的总库存较2015年以前仍处于较低水平，库存状态还是比较健康的，不必慌张，再说需求还在也可以好好消化。所以，从螺纹铁矿的供需基本面来看，做多螺矿比价还是有些逻辑支撑的，但作为左侧交易还是需谨慎为之。