核心观点:

一季度累计增长15%,好于预期,全年看10%左右复苏:全国29家主要挖掘机生产企业2016年3月挖掘机销售13,744台,同比增长19.3%;1-3月累计销售20,348台,同比增长15.0%。3月份挖机销量增速高于我们之前预测的10-15%,主要原因是向国三切换的提前消费和主机厂促销。根据渠道反馈,3月下半月市场情况弱于上半月。我们认为挖机销量反弹有下游基建和地产开工复苏的基本面因素,也受提前消费因素的影响,往前看增速大概率将收窄,全年看10%左右的弱复苏;

山河智能开始发力,3月销量同比增长32.4%: 3月挖掘机国产品牌销售前三企业分别为:三一重工2,483台、徐工1,008台、山东临工664台,分别实现同比增长15.9%、-、29.9%,,市占率分别为18.1%、7.3%、4.8%。山河智能销售396台,同比增长32.4%,作为国内小挖的领导品牌之一开始发力。外资品牌销售前三企业分别为:卡特彼勒1,648台、斗山1,001台、日立925台,分别实现同比增长28.0%、20.9%、14.1%,市占率分别为12%、7.3%、6.7%。1-3月挖掘机国产品牌累计销售前三的企业分别为:三一重工3,845台、徐工1,400台、柳工975台,分别实现同比增长19.7%、-、6.5%,市占率分别为18.9%、7.3%、4.8%;外资品牌销售前三企业分别为:卡特彼勒2,767台、斗山1,446台、日立1,417台,分别实现同比增长33.7%、25.0%、17.1%,市占率分别为13.6%、7.1%、7.0%。

大挖开始回暖,小挖依旧强劲:3月销售小挖(13吨及以下)8,414台,同比增长18.1%;中挖(13吨-30吨)4,103台,同比增长11.3%;大挖(30吨及以上)1,227台,同比增长74.8%。1-3月累计销售小挖12,072台,同比增长15.0%;中挖6,375台,同比增长6.1%;大挖1,901台,同比增长60.2%。我们认为大挖数据表现回暖与矿价回升的滞后效应、低基数效应有关,受益于农村水利、小型工程和保养维护刚需的小挖依旧表现强势;

投资建议与投资标的

我们维持今年工程机械在低基数上弱复苏的判断,纯工程机械标的盈利弹性有限,但对于转型标的而言、主业有望提供更好的安全边际。重点关注转型标的山河智能(002097,未评级)(通航)、中联重科(000157,未评级)(环保农机高空作业车),以及弹性更大的核心零部件标的恒立液压(601100,买入)。

风险提示

挖掘机销量低于预期。

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