光伏动力圈

龙头加快扩张提份额，技术升级孕新机

产业链：上下流价格分解加重，硅料价格2021年坚持高位

根据PVInfolink发布的价格数据，2021年光伏产业链价格全体出现上涨趋势，但不同环节的价格涨幅差别较大。2021年3月起，硅料价格屡次高升，致密料价格从年头的8.3万元/吨上涨到了12月29号的23万元/吨，涨幅高达177%。硅片价格涨幅位居第二，到达了54%，而同期电池片和组件价格涨幅则别离只有13%/13%，硅料价格涨幅较其他环节显着偏高。

硅料：供需仍然偏紧，价格或坚持高位
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当下各大硅料厂商如协鑫、大全等均已有丰满的扩产规划，估计全球多晶硅名义产能将在2021、2022年末别离到达74.6万吨、131.9万吨。但因为扩产周期和产能爬坡要素，新建项目很难在2022年彻底投产，按彻底抱负爬坡情况估算2021年和2022年全球有用产能为58万吨和90万吨，2022年硅料有用产能将能支撑的单晶硅片产能上限约为270GW。但是，考虑到硅料实际供应受投产节奏影响，下流需求开释后硅料价格或持续坚持高位。

硅料：龙头扩产本钱优势显着，成绩有望快速增加

鉴于硅料扩产周期较长，22年规划产能或难以全部落地，估计22年硅料仍将坚持紧平衡，价格下降空间有限。与此一起，国内通威、大全等硅料龙头扩产本钱优势显着，彻底本钱低于二三线厂商20%以上，且新建产线本钱更低，并有望在2022H1领先投产，估计成绩将在2022年硅料仍显紧缺的背景下加快开释。

硅片：厂商扩产计划丰满，毛利率或有所下降

据不彻底计算，2021年末商场硅片厂商产能算计至少350GW，当年扩产产能挨近140GW。

虽然2021年硅片产能较硅料显着过剩，但因为硅料供应受限，叠加出产的库存收益，因而2021年硅片职业全体毛利率水平仍相对较高。但是，2022年跟着各硅片新扩产项目逐步投产，硅片年末产能有望到达509GW，其供应较硅料将进一步宽松，高毛利或有所下降。

电池：竞赛格式相对分散，一二线厂商差距快速拉大

当下电池职业竞赛格式较为分散，2020年CR5企业算计产能占比到达53%，虽近年来出现集中趋势，但职业集中度仍然低于产业链其他环节。2021年，受上下流两头挤压影响，电池环节盈余空间下降，部分二三线企业因为难以获得硅片，开工率较低或选择停产。而一线电池厂商因为较强的供应链办理才能以及具有本钱优势，开工率更好，但全体盈余情况仍然欠佳。

组件：新技术有望进一步降低度电本钱

跟着组件逐步挨近210mm+极限尺度，进一步添加尺度或许带来组件机械载荷测验时变形量添加、耐极点温度性能下降以及运输难度加大等问题，因而开展转换功率极限更高的N型电池技术变得非常有必要。根据美国独立光伏权威测验机构DNVGL2021年2月发布的体系价值和度电本钱测算，以日本典型光伏电站项目为例，在组件尺度不变时，添加组件功率能够有用降低BOS和LCOE本钱。其间，关于210尺度的组件，其功率由545W提高到600W时，BOS本钱和LCOE本钱将别离降低0.7和0.5pct。

逆变器：国产逆变器出货稳定增加，海外商场份额有望提高

根据我国海关总署计算，2017至2021年10月，我国逆变器出口数量和金额均出现稳定增加的趋势。2017-2020年，我国逆变器出口金额从14.95亿美元增加到了34.81亿美元，年均增速到达了28%，显着快于一起期海外光伏装机增速。根据WoodMackenzie发布的历年全球逆变器出货排名，我国华为和阳光电源多年来稳居前二，与此一起，2017年起CR10厂商中不断涌入我国企业，固德威、锦浪、上能电气等逆变器新秀正加快赶上，未来有望凭仗本钱和价格优势提高海外商场份额。

玻璃：薄玻璃需求持续增加，优质企业有望获益

据PVInfolink计算，双面组件浸透率近年来快速提高，2024年时市占率有望到达一半。考虑到双面组件往往要求玻璃更轻、更薄，因而未来薄玻璃需求将持续增加。此外，大基地项目和BIPV同样在添加玻璃需求的一起，要求玻璃的厚度更薄、透光性更强，一起还能够兼具美观等优势，因而咱们估计福莱特、信义、亚玛顿等具有超薄玻璃加工才能的优质厂商将长时刻获益。

胶膜：EVA粒子扩产周期较长，供应相对紧缺

光伏级EVA粒子是光伏胶膜的首要原材料，2021年9月起，受能耗双控限电方针影响，EVA粒子厂商开工率有所下滑，推动粒子价格大幅上涨。2021年10月以后，跟着限电影响的逐步减弱，EVA粒子价格开端回落。

光伏级EVA作为胶膜首要原材料，现在国内仅有斯尔邦、联泓和宁波台塑三家企业能够批量供应，且存在着扩产周期长、出产壁垒高等问题，从开工到投产往往需求3年以上的时刻。据测算，若2022年光伏新增装机226GW，在容配比为1.2的情况下，对应的EVA粒子需求将约为108.3万吨，而2022年光伏级EVA粒子产能估计为102.45万吨，因而咱们估计2022年EVA粒子将坚持相对紧缺的状态。(陈述来源：未来智库)

支架：大基地项目启动，盯梢支架浸透率有望提高

盯梢支架首要运用于集中式地上电站，较固定支架能够供给必定的发电增益，然后提高发电体系收益率。自2015年起，盯梢支架的全球浸透率快速提高，估计2022年商场占比约为53%，商场规划将到达31.56亿美元。但是，盯梢支架在我国商场的浸透率仍然较低，据CPIA计算，2019年我国盯梢支架浸透率仅为16%，未来仍有较大的提高空间。2022年两批风光大基地项目将陆续开工，叠加硅料降价有望影响地上电站的装机需求。一起电价提高的趋势下业主为了获取更多的发电增益，对支架价格的敏感度或有所降低，这将有助于盯梢支架浸透率的提高。

利好方针不断催化，光伏进入黄金赛道

碳中和已成全球一致，我国清晰双碳方针

当下绿色低碳开展现已成为全球一致，据动力与气候智库(ECIU)计算，截止2021年10月，全球已有132个国家和区域提出碳中和方针。其间，苏里南和不丹已完成碳中和，德国等13个国家已就碳中和立法，欧盟和其他3个国家拟立法，还有53个国家现已官宣了碳中和时刻。

光伏发电竞赛力较强，是完成碳中和的主力军

可再生动力首要包含光伏、风电、水电、核电和生物质等，其间，水电和生物质开发潜力有限，核电又根据地域和安全要素不能够广泛使用。因而，在各类可再生电源中，只有光伏和风电开发潜力较大且适合大规划开展。

利好方针密布出台，光伏进入黄金赛道

2021年以来，我国发改委、动力局等部门接连下发了数个光伏发电相关的方针，涉及装机规划、发电补助、发电消纳等多个方面，活跃推动光伏产业开展。在全球范围内，现已有多个国家下发了针对光伏在内多种可再生电源的相关鼓励方针，首要包含电价补助、电量抵消、投资补助等三种类型，旨在促进可再生动力发电占比。

短期需求展望：2022年全球新增装机有望到达226GW

据测算，2021年我国光伏装机受原材料高企等原因或增速放缓，Q4抢装潮估计不及往年;而海外光伏在疫情的冲击下仍旧坚持高速增加。硅料下跌背景下，咱们估计全球装机需求有望在2022年得到开释。综合来看，2021-2022年，预期全球光伏新增装机规划将别离到达166和226GW，其间我国、欧洲、美国等首要商场2022年将增加显着，印度、中东等其他高潜力区域也有望带来增量。

长时刻需求展望：2021-30年估计全球年均新增装机364GW

在一次动力消费及碳排放的两层约束下，咱们估计十四五/十五五期间，我国光伏年均新增装机别离有望到达96/182GW，CAGR别离为22%/17%;全球光伏年均新增装机将别离到达275/501GW，CAGR别离为24%/16%。

整县推动加持BIPV，散布式光伏迎风口

“光伏+修建”深度融合，BIPV蓝海亟待开发

BIPV(BuildingIntegratedPhotovoltaic)指光伏修建一体化，与BAPV(BuildingAttachedPhotovoltaic)比较，BIPV能够将修建与光伏深度结合，在使用寿命、美观程度、防水作用等多方面都具有突出优势。近年来，跟着我国减碳方针的不断推动，能够帮助修建碳减排的BIPV现已成为了未来修建的开展方向，考虑到BIPV能够运用在旧屋改造、新房建造等多个场景，未来商场空间巨大，浸透率有望持续提高。

可用修建面积宽广，商场规划超越千亿

根据我国修建科学院太阳能使用研究中心的测算，到2020年，我国既有修建面积可装置光伏超越400GW，每年竣工修建面积可装置40GW，潜在商场空间达千亿元。2021年4月8日住建部举行的新闻发布会指出，2019年全国累计建设绿色修建面积超越50亿平方米，当年新建修建中绿色修建占比65%。估计2022年，我国将完成乡镇新建修建中绿色修建面积占比到达70%。

BIPV职业集中度较低，先发布局有望抢占先机

作为光伏职业中的新兴领域，BIPV职业现在集中度较低，较早布局BIPV产品的隆基股份也才于2020年刚刚完成产品量产。BIPV的装置进程较为杂乱，需求开发商对修建有足够的了解，现在国内厂商首要有森特股份、隆基股份、亚玛顿、中信博等，这些老牌龙头企业具有多年相关领域的项目施行经历，更有利于在BIPV领域完成快速布局，抢占蓝海商场先机。

整县推动方针下发，全面激起资源潜力

2021年6月20日，国家动力局正式下发《关于报送整县(市、区)房顶散布式光伏开发试点计划的告诉》，告诉要求各省动力主管活跃上报本省试点计划，并要求做到散布式光伏“宜建尽建”与“应接尽接”。9月14日开发试点名单下发，全国共有31个省、市、自治区(含新疆兵团)的676个县进行了报送，且这些县多散布在山东、江苏、福建、甘肃等日照充足的区域，估计跟着整县方针的逐步落地，这些区域的房顶资源将得到全面开发。

多县房顶资源丰富，潜在装机容量巨大

我国共有2843个县级区划，其间多县光伏资源丰富，若能充分利用将带来巨大的光伏装机增量。据计算，若依照整县推动方针中规则的试点区域修建房顶总面积可装置的最低光伏发电份额来计算，我国农村居民修建、工商业修建、学校医院等公共设施以及政府办公楼将别离具有418/171/47/84GW的装机潜能，算计的潜在装机容量将到达719GW。

央企参加志愿提高，带来技术、资源、资金等多重支撑

整县推动与传统散布式光伏比较，最大的区别在于以县为推动单位，因而传统散布式光伏的规划多为千瓦(kW)级别，但选用整县推动的方法后仅单个县的打包规划往往会到达100MW以上。在此基础上，考虑到整县推动后打包项目将产生规划效应，央企及规划较大的民企参加志愿将大幅提高。因为央企和大型民企技术储备较为深沉、资源整合才能较强，且央企在融资时还更简单获得金融机构支撑，因而将为整县推动带来更多支撑。

央企频繁购买电站，民企加快轻资产转型

在整县推动形式之下，国企持有光伏电站的技术、资源优势显着。且与民企不同的是，国企资金实力雄厚，能够承当持有光伏电站资产所带来的长时刻运维和资金危险。

商业形式发生变化，民企倾向于BT/BOT和开发带动EPC

此前企业在进行电站开发时多选用BOO(自建自我克制)的方法，即利用自我克制电站来发电并获得发电收入。但是，BOO形式不只要求企业具有较为雄厚的自有资金或融资实力，还要求企业在整个电站生命周期内持有，全体来看周转率较低且危险较大。此外，企业还能够经过传统EPC(工程总承揽)来对电站项目进行规划、收购以及施工，但企业选用这种方法时盈余才能较差。

整县推动加快落地，相关优质企业将长时刻获益

整县推动形式改变了原有的电站商业形式，在吸引更多央国企参加的一起，还能够为一批在整县推动领域具有经历的民企供给了新的成绩增加点。在整县计划加快落地背景下，正泰电器、晶科动力、林洋动力等活跃响应国家方针，凭仗在电站开发办理方面的经历和优势，有望长时刻获益。

(陈述出品方/作者：浙商证券，邓伟)

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