每年的第一季度，通常是光伏职业的“冷季”。然而，2022Q1受益于国内和海外商场同时迸发，商场需求大超预期。揭露数据显现，2022Q1国内光伏新增装机13.21GW，同比增加148%，其间散布式占比近70%;组件出口41.30GW，同比增加108.5%，其间印度、欧盟为首要驱动力。

受益于终端商场需求的迸发，电池片、组件环节企业开工率环比明显提高，其间组件环节季初开工率环比提高10-20个百分点至60%-70%。受此影响，硅料价格依然坚持高位运转，单晶复投料由季初的23.18万元/吨上涨至季末的24.98万元/吨，涨幅到达7.76%。

具体到运营成绩上，硅料企业持续坚持高速增加，其间通威股份、特变电工、大全动力赢利总额超越隆基股份位居职业前三;而2021H2堕入亏损的非一体化电池及组件厂商受益于供应链的改进以及开工率的提高，纷纷迎来窘境回转。不过，因为硅料价格仍处高位以及商场竞赛的加重，盈利才能的分解仍较为明显。

全体来看，A股商场中的70家光伏企业营收总额到达2375亿元，同比增加62%;赢利总额到达272亿元，同比增加46%。营收增速和赢利增速中值到达40%和18%，均值更是高达63%和67%，其间赢利增速中值与均值严峻偏离，凸显了盈利才能的分解程度。

结合数据散布来看，营收增速首要散布于0%-80%区间内，累计占比超越60%，大多数企业均完成了可观增加，职业红利尽显。在增速超越100%的企业中，首要以硅料、硅片以及设备厂商为主，叠加爱旭股份、爱康科技两大布局N型技能的电池企业。负增加的企业首要以横跨多个职业的企业为主，其光伏事务均坚持稳定增加，但其他事务却呈现明显下滑。

与营收增速形成鲜明对比的，则是赢利增速仍然延续了2021年报时的两极分解，负增加和增速超越100%的企业分别到达25家和19家，占比为36%和27%。比较于2021年报时的21家和15家明显提高，分解程度益发明显。在营收增速较为会集的0%-80%的区间内，赢利增速的占比仅为36%，大多数企业堕入增收不增利的窘境。

在赢利负增加的企业中，多以玻璃企业为主，其首要受到玻璃价格进入下行周期的影响。索比咨询数据显现，2.0镀膜玻璃今年一季度末价格为20元/平方米，而2021年一月份则为35.2元/平方米，降幅高达43%，与玻璃企业44%的净赢利降幅中值相仿。

从营收规划来看，通威股份受益于硅料价格的高位运转以及新增产能的开释，以246.85亿元超越隆基股份，成为光伏职业的新霸主。值得一提的是，通威股份是唯一增速超越100%的百亿级营收企业，公司在硅料、电池片两大环节的规划优势益发明显。隆基股份因为策略性抛弃部分国内和印度的低价订单，导致组件出货量不及预期。不过公司表示，全年50-60GW组件出货量目标不变。

其它企业中，特变电工同样受益于硅料事务的量价齐升，营收规划到达171.39亿元，位居职业第三;天合光能、晶科动力、晶澳科技三大组件龙头凭仗全球化的途径布局，营收均完成70%以上的增速，且规划均超百亿;中环股份凭仗G12产品的差异化竞赛优势和产能规划优势，营收同比增加80%，到达133.68亿元，位居职业第七。

值得注意的是，头部企业在营收基数较高、商场竞赛加重的布景下，依然坚持高速增加，竞赛优势凸显。依据CPIA数据显现，自2018年以来主产业链制作环节的商场会集度均明显提高，“马太效应”益发明显。

营收增速TOP10中，营收基数相对较小的硅料、设备、电池企业居多。其间，转型光伏的钧达股份凭仗捷泰科技在电池片范畴的竞赛力，营收同比增加582%。依据公司的规划，2022年下半年将投产8GWN型TOPCon产线。大全动力受益于硅料价格以及新增产能的开释，营收同比增加389%。双良节能凭仗在多晶硅复原炉范畴的独占位置，以及硅料环节的张狂扩产，营收增速挨近300%。此外，公司20GW硅片产能已逐渐投产，二期20GW项目现已开工建设。截至现在，公司在手硅片订单已超700亿。

值得注意的是，尽管营收基数较高的龙头企业营收均完成高速增加，但并未阻止中小规划企业(相对)的开展，像上机数控、爱旭股份、爱康科技等均取得了高速增加。这也说明，尽管光伏产业链各个环节商场会集度益发提高，但随着全体商场规划的急剧扩张，具有差异化竞赛优势的中小规划企业仍可取得可观增加，这也是很多“跨界者”纷至沓来的重要原因之一。

从赢利规划来看，硅料、硅片和组件企业排名居前。三大硅料巨头通威股份、大全动力、特变电工分别以51.94亿元、43.12亿元和31.22亿元包揽前三，其间通威与大全仅第一季度就完成了2021年全年净赢利的63%和75%。

隆基股份与中环股份两大硅料巨头以26.64亿元和13.11亿元位居第四和第五位，两者之间的赢利距离也在逐渐缩小。一方面隆基股份的组件事务占比日益提高，2021年年报已超越70%;另一方面中环股份凭仗G12的差异化竞赛优势，商场竞赛力益发提高。

能够看到，头部企业间的距离正在日益缩小，曾经“一超多强”的职业格局逐渐被打破。

从赢利增速排名来看，除了硅料企业延续高增加以外，像易成新能、中来股份、东方日升等上一年受硅料价格影响明显的非一体化电池组件企业因为供应链的改进以及开工率的提高，均迎来窘境回转，赢利增速分别到达834%、648%和280%。此外，爱旭股份、协鑫集成、亿晶光电、赛伍技能等运营成绩亦呈大幅增加态势，边际改进明显。

结合动态市盈率来看，特变电工、大全动力以及通威股份现已降至10倍以内。考虑到三者运营成绩的暴升均受益于周期性要素，因而仍需考虑未来硅料价格进入下行周期后对于企业的影响。相对而言，通威股份因为进入电池片环节，能够有效对冲硅料价格的跌落;特变电工因为事务多元化程度较高，因而影响相对有限;大全动力尽管事务多元化程度较低，但只需硅料价格坚持在15万元/吨以上，受益于新增产能的达产，其运营成绩仍将坚持高速增加。

此外，像中环股份、东方日升等未来几年具有高成长性的企业现在动态市盈率仅为20倍左右，其间中环股份2022年底硅片产能将到达140GW，东方日升算计超20GW的电池片及组件在建产能正有序推动中，有报道称公司计划全年出货20-25GW，同比增加147%-209%。

结合近期光伏板块的走势来看，受到美联储加息及缩表预期、俄乌战争、国内新冠疫情防控不利等要素的影响，光伏板块自2021年8月末高点以来现已接连跌落8个月，上一年的涨幅基本被抹平。不过，在职业基本面未产生本质改变的情况下，多位商场人士以为当时“价值凹地”已现。近期，A股商场在超跌以后迎来了全面反弹，其间光伏板块再次成为商场主线，近8个交易日中证光伏产业指数(CSI:931151)涨幅超越25%。

依据广发证券的预测，2022年国内和全球新增光伏装机量预计将到达80GW和230GW以上，同比增加46%和35%。在2022Q1完成“开门红”的情况下，迎来光伏装机大年确实定性益发提高。此外，2022年受国内疫情的影响，中国经济下行压力猛增，光伏是A股商场中少量坚持高速增加的板块。因而，在大盘企稳后，光伏板块凭仗高成长性有望重拾多头趋势。索比光伏网作者：倪克

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