五个要害结论
2022-23年电池价格继续下降的趋势极有或许会呈现一些问题，但电池在创新，而油价上涨带来更多燃料节约，两相对比之下，在总持有本钱TCO上，电动轿车与内燃机的本钱平价仍能够在2025年完成。电池Pack价格将从2021年的129美元/千瓦时上涨至2022年的136美元/千瓦时，但会在2025年降至105美元/千瓦时。
电动轿车运用的金属(例如铜和镍)供给将继续严重，而且因为电池主材职业仍处于起步阶段，地舆上会集在我国，需要更快地扩展产能，因而部分电池资料(如负极资料和镍正极资料)将面对瓶颈。
为了在资料周期性严重的状况下完成可继续的电动轿车供给添加，电池职业会有更多样化的电池化学组合(到2030年，LFP商场份额从25%进步到38%)。从长时间来看，从退役电池中收回金属将发挥要害作用。
动力电池职业不只短期内有着赢利危险，而且因为原资料获取难度加大，电池职业进入门槛也随之进步。这就意味着，2025年，职业结构或许会坚持进一步整合，我国以外的电池供需将趋紧。
技能多元化和笔直整合将是电池职业长时间赢家的要害决议要素。
原资料提价对电池价格下降发出应战
高盛电池价格模型指出，对电池价格在未来十年继续下降的长时间共识发出应战的是原资料价格的上涨。
电池是多个组件的杂乱彼此作⽤。电池本钱由其各个组件的总本钱决议，⽽总本钱⼜受供给链各环节不同原资料本钱和加⼯赢利率的驱动。
电池供给链从原资料的挖掘开端，包含锂、镍、钴等;然后，资料加⼯商将原资料转化为电池组件的前体资料;组件制作商进⼀步将前体资料加⼯成不同类型的正极(NCM、LFP等)、负极、隔膜、电解质和集电器，以供电芯制作商组装成电芯;终究，将多个电芯封装以到达所需的能量容量并安装到⻋辆上。除了矿商一般受商场驱动对原资料定价外，供给链上的其他参与者一般采⽤本钱加成定价战略(除了电芯制作商，如韩国制作商，迄今为⽌本钱转嫁首要针对正极⾦属)，仍然在很⼤程度上使终究⽤⼾⾯临本钱动摇。
资料价格上涨应战未来电池价格的下降趋势。电池需求的快速扩张导致原资料商场趋紧。依据全球动力总成前景和电池的⾦属强度，高盛估计未来10-20年首要资料(锂、镍、钴、锰)的电池需求将继续以22%/15%的复合年增⻓率增⻓。从2021年开端，⼴泛的资料本钱上涨开端应战⻓期以来的共识，即未来⼗年电池价格将继续下降。尽管原资料本钱上涨的影响因电池化学成分⽽异，但以NCM811为例，不同资料价格每改变10%就会导致电池包价格改变0.1-1.2%。
在电池价格进一步下跌之前，2022-23年均匀电池包价格将坚持在2021年的水平之上。从2021年到2025年电池价格均匀将下降32美元/千瓦时(从138美元/千瓦时降至105美元/千瓦时)。
原资料提价会侵蚀掉13美元/千瓦时的价格降幅。而本来来自正极的创新、电池结构改变(电芯规划、CTP/CTC)、产能利用率的进步带来的运营本钱节约能够为电池包带来45美元/千瓦时的价格下降。例如特斯拉选用尺寸更大的4680电芯，高盛以为轿车制作商会逐步选用更大的电池。
供给链瓶颈或许会在中期内继续存在
在原资料⽅⾯，高盛估计未来⼏年铜、铝、镍和锂的供给将趋紧，近期俄乌升级对根本⾦属构成进⼀步的供给驱动上行⻛险。到2024-25年，估计锂的供给严重将缓解，⽽铜商场仍处于缺少状况。
高盛对2023年的铜、镍、铝猜测分别为12,000美元/25,000美元/3,850美元/吨。此外，鉴于俄罗斯占每种⾦属全球供给的5-7%，在近期地缘政治严重之后，铜、镍和铝很容易遭到潜在的俄罗斯供给中止⻛险的影响。关于锂，尽管供给或许在2022-23年仍然遭到约束，但我们的美国团队搭档估计，当时的需求强劲和杰出的赢利获取机会将在2024-25年将增量锂产能推向商场，从⽽缓解供给严重。
在电池组件中，高盛看到负极和镍正极的供给遭到更多约束。尽管镍正极供给商已宣告充分扩张以缓解到2025年的供给严重，但迄今为⽌宣告的负极产能扩张未能满⾜需求增⻓，这意味着在吸引更多出资之前，将坚持高边际赢利。
从地舆上看，我国⽬前主导着中心电池资料和组件的供给，这或许会在未来⼏年继续下去。高盛以为，从战略⻆度来看，电池的重要性⽇益添加，以及潜在的贸易中止和壁垒，电池价值链或许会逐步多样化，远离我国会集的供给。
LFP应用添加
在我国，LFP从去年9⽉开端超越三元电池成为No.1电池类型;在我国以外，LFP的运用也正在加速，这是因为2022-23年左右的专利到期撤销了之前在我国以外的使⽤约束。鉴于LFP的本钱优势和OEM的资料多样化激励措施，高盛现在估计LFP的商场份额将上升到2030年，从25%提⾼到2030年的38%。
因为LFP与NCM相⽐，LFP的能量密度较低，高盛以为LFP将在⼩型电动汽⻋上大量运用。跟着电池收回商场向2030年迈进，LFP的商场份额将在2030年后开端萎缩，其本钱竞赛力因收回价值低于NCM⽽下降，让位于NCM811/9和其他新电池的扩张。
⼀些原因促成了LFP的卷⼟重来，包含更低的本钱和更⾼的安全性。详细⽽⾔，在将续驶里程标准化后，LFP电池在2021年⽐三元电池廉价10-20%，这首要是因为正极中的铁本钱低于镍/钴。跟着我国逐步撤销电动汽⻋补贴，LFP的本钱优势在2022年后变得越来越杰出。安全⽅⾯，⽐亚迪LFP⼑⽚电池的针刺测验很好地证明了差异：NCM电池被击穿后爆破，⽽LFP⼑⽚电池既不冒烟也不着火。
我国以外的⼀些LFP评论也是如此。因为本地⽣产和免费使⽤磷酸铁锂专利，我国磷酸铁锂电池的制作⽐世界其他地区更为活跃。由美国和欧洲实体持有的LFP专利于2011年在我国⽆效，答应在当地免费使⽤该技能。也就是说，2022-23年左右的专利到期或许会推动我国以外地区对LFP的兴趣，因为约束将被撤销，有利于我国出⼝LFP，以及非我国电芯制作商生产LFP。许多OEM已宣告计划添加LFP的运用率，电池制作商已开端规划美国和欧洲的LFP产能。
当考虑电池的收回价值，LFP的本钱优势将遭到较低的收回价值影响，优势或许会缩小。
电池收回经过电池的剩余价值使顾客获益，经过下降原资料本钱使供给商获益。跟着越来越多的电池退役和收回商场的老练，估计2025年及以后，电池的收回价值将成为越来越重要的考虑要素。此外，LFP和NCM电池之间的价格距离将在未来收窄。
在收回经济⽅⾯，三元电池收回⽐磷酸铁锂电池更具吸引力，因为：1、更⾼的⾦属含量-⼤多数类型的三元电池的锂使⽤量⾼于磷酸铁锂电池;2、有更多有价值的次要⾦属可供收回，三元电池能够收回镍、钴和锂，⽽LFP电池仅收回锂。依据2021年均匀⾦属价格，估计收回NCM811电池的收⼊是收回LFP电池的3倍以上。2021年退役LFP电池的收回率仅处于盈亏平衡⽔平，⽽NCM811收回接近20%的收益。此外，磷酸铁锂电池收回的动力很⼤程度上取决于锂价格⾛势，其间锂占收收回⼊的50%。
EV电池⾦属收回，处理资源的⻓期供给约束和削减对挖掘⾦属的依靠，关于可继续的EV发展是必不可少的。估计，到2040年，全球电动汽⻋商场或许增⻓13倍，如果电动汽⻋普及率到达100%，则增⻓超越25倍。因而，包含锂和镍在内的要害⾦属的电池需求将增⻓到⽬前规划的12-13倍，钴的规划将增⻓2倍。在这种状况下，电动汽⻋电池⾦属收回将逐步成为满⾜不断增⻓的电池⾦属需求的首要来历。高盛估计，到2040年，电动汽⻋电池⾦属的彻底收回能够满⾜电池对锂、钴和镍39-57%的需求，若8-10年内EV浸透率到达100%，收回的金属将能满足80%的需求，部分完成EV电池链内的⾃循环。与不收回相⽐，这些稀有⾦属的矿⼭储藏寿数能够延⻓100%-240%。
电池职业的准⼊门槛进步
尽管许多新的草创企业正在抢夺电池制作的商场份额，但高盛以为头部企业在2022-30年坚持领先地位的⻛险并不⼤。新进⼊者存在多重障碍，包含现有头部企业的技能领先地位、规划经济，以及笔直整合，这种竞赛优势完成了对供给链的彻底控制，在原资料供给瓶颈⾯前变得愈加杰出。估计未来⼗年⾮OEM⽀持的草创企业仅占全球供给量的2-3%，而且该职业将坚持整合。
笔直整合和技能多元化将是电池职业长时间赢家的要害决议要素。
笔直整合带来盈余才能和商场份额。在资料价格上涨未彻底传导⾄下流的状况下，会给电池制作商的盈余才能带来下行⻛险。在原资料供给受限的状况下，笔直整合关于电池制作商来说是⼀项越来越重要的战略，以保证取得资料并⽀持更具弹性的赢利率。⼴泛的笔直整合还能够提⾼职业准⼊⻔槛，帮助头部企业巩固商场份额。
技能多样化增强了盈余的可继续性。在电池制作商中，从技能多元化的⻆度来看，能够看到LGES和CATL脱颖⽽出。关于不同的电池化学成分，CATL接触到NCM和LFP;尽管LGES向来更专注于NCM电池，但LFP是该公司针对储能系统和⼩型电动汽⻋的发展计划之⼀。同时，两家公司都拟定了下⼀代电池的计划，包含CATL的钠离⼦电池和LGES的锂硫/固态电池。NE年代新能源作者：Leslie
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原资料动力电池磷酸铁锂
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