这两年景气度最高的六大赛道：CXO、新能源车、芯片、光伏、风电、军工，拐点危险都已若有若无。

举例来说：新能源车，5月份国内渗透率现已到达26.6%，超过了方针规划最达观的预期，未来增速必定将放缓。

尽管说新能源车智能化、高级化的气势良好，但低端新能源车现已开端呈现卖不动的痕迹。

这种状况下，仍在大幅扩产的动力电池工业，下一年就将面对产能过剩的困局。

军工，市场共同预期23年将是业绩增速最高点，考虑到装备替换周期，到25年后增速或许会大幅放缓。

CXO，本年一季度全球生物医药融资同比下滑35%，上游的增速放缓将会导致下流的CXO代工需求同步下滑。

这不，药明康德(SH：603259)的办理层现已预见到这种萧条的前景，即便股价比高位打了五折，仍然坚决要减持回避了。

下面，咱们重点讲讲光伏和芯片板块的危险。

光伏

光伏的优点是空间大、需求增加快。

机构遍及预期本年光伏装机量在230-240GW左右，远期2030年可以到达1000GW，还有4倍的空间。

尤其是本年上半年，俄乌战役之下，欧洲需求超预期，本来下一年或许出问题的美国需求，由于通胀问题，美国政府被迫暂停对中国光伏工业的查询，乌云散去。因而5月份，光伏一派达观氛围，全职业涨了30-40%。

但需求增速快的状况下，仍然需求警觉：这个职业的产能增速更快的惊人。上一年底的时分，券商猜测本年的光伏产能将到达455GW的规模。

实际上，这个数据还是保守了。比方，券商那份报告对隆基绿能(SH：601012)本年的产能估计是115GW。

隆基自己猜测，到年底产能将到达150GW，比券商的估计高了30%。

几个职业龙头，中环、晶澳科技、上机数控、京运通，对各自产能的猜测是本年分别增加44%、50%、77%、88%。

光伏是一个技能门槛不高的职业，越是中下流，门槛越低。像组件环节，职业龙头晶科能源的毛利率在本年一季度只要9%。

上一年以来，赚了钱的硅片、设备龙头，像隆基、京运通、上机数控等，纷纷都开端往下流走，使得组件环节的产能增速最快，过剩也最严重。

毕竟这些公司，自己有设备，扩产是十分容易的事情，自然要吃干榨净每一分赢利。

域外本钱也在大规模进入，自2020年开端，像什么做轿车饰品的，做家电压缩机的，做拖鞋的，各路上市公司都开端了对光伏职业的围猎。

有一家叫高景太阳能的公司，2019年建立，2年时刻募集了170亿元，估计本年6月就完成30GW硅片的产能落地，直接跻身职业二线位置。

这种依靠本钱简单堆砌产能的泡沫盛况，大概率会在2023年之前破裂。即便是赢利率更丰盛的上游光伏玻璃、硅料等环节，也不会破例。

以光伏玻璃为例，本年上半年，估计有27条新增产线焚烧，新增产能合计25530吨/日;2022年下半年，估计有35条产线焚烧，新增产能合计36850吨/日。

上一年开端，不只光伏玻璃职业的龙头福莱特(SH：601865)、信义光能等全力扩产，搞手机玻璃的蓝思科技、搞建材的海螺水泥也在跨界进入。

业界遍及估计，一旦这些产能全部落地，光伏玻璃的产能过剩便是铁板钉钉的。

上游的硅料，扩产的速度要慢一些，因而现在活的最滋润，但下一年也将会100%进入过剩状况。

依据业界估计，本年硅料的需求大约75.3万吨;即便考虑到俄乌危机推高欧洲光伏装机需求增加的预期，在年均复合增加率到达30%的高增加情境下，估计2023年全球光伏装机290GW，对应硅料需求也只要大约95万吨。

供应端方面，2022年硅料年产量约85.8万吨，一至四季度估计分别为18.47万吨、20.42万吨、21.33万吨和25.58万吨。

供应呈现前低后高的状况，上半年硅料供应存在缺乏;但到四季度，跟着新增产能落地，就有或许逐渐形成产能过剩的局势。

即便下半年需求存在超预期的或许，但是到了下一年，按照各方的计算，全职业硅料产能将高达118.73万吨。两者对比，即便在最达观的需求猜测下，也将呈现24%的产能过剩。

从历史经验来看，一旦呈现产能过剩，倒闭潮便是不可避免的，在2010-2011年的光伏职业危机中，国内90%的硅料企业停工停产，数百家工厂倒闭。

芯片

芯片现在的危险是结构性的，消费电子芯片现已全面过剩，晶圆代工工业也在逐季下行。

最近各大消费电子芯片降价的音讯，纷至沓来。比方德州仪器(TXN.US)，其型号为TPS61021的通用消费类电源办理芯片，价格已从上一年45元的最高点跌至现在的3元左右。跌幅高达93%。

上一年手机芯片缺货的时分，一些芯片价格涨幅在5倍以上，但现在许多都现已跌回到原价了。

GPU的价格也在跌落，本年5月初，AMD的RadeonRX6000和英伟达的GeForceRTX30(两款均为游戏显卡)的价格，相较于主张零售价的溢价，现已从本年年初的高出80%下降至20%以下。

全体来看，本年上半年率先进入过剩状况的，主要是手机、电视、电脑等老练职业的芯片，由于它们的需求增速缓慢，因而价格跌的最快。

依据IDC的数据，第一季度智能手机出货量同比下降8.9%，而PC出货量下降5.1%。紧接着，本年四季度就将看到老练制程晶圆代工职业的全面过剩。

这儿面有三个逻辑：

第一是扩产。

晶圆代工厂的建设周期比光伏更长，门槛也更高，因而扩产的速度比光伏要轻一些。但赢利高涨之下，全职业的扩产也是必定的。

据SEMI的数据，半导体老练制程大多应用在8英寸厂，全球半导体制造商从2020年初到2024年底，可望提高8英寸晶圆厂产能达120万片，增幅为21%，将到达每月690万片的历史新高。

这些产能，会从2022年下半年开端逐渐落成。职业数据显现，2022年有14家晶圆厂有产能开释，2023又将新增8家，2024年及2025年还将新增9家。产能落地的顶峰，正是本年的下半年。

第二是需求的减少。

像前面讲到的，手机、电脑、电视等职业，本年都呈现了需求下滑。消费电子职业的芯片需求占到了晶圆代工产能的一半以上，将会直接限制整个芯片代工职业的需求增速。

依据世界半导体协会(WSTS)发布的数据，全球半导体市场增速正在放缓，估计2022年增速较上一年下降10个百分点，2023年降至个位数，仅5%左右，为近十年第四低。

另外，2022年4月，美国电子设备及相关零部件库存累计金额到达225亿美元，创有数据以来最高。

第三是渠道去杠杆，这是许多人忽视了的。

上一年芯片缺货的时分，许多渠道商趁机炒作，奇货可居，当供应平衡之后，这些芯片都会被开释出来，加剧过剩的局势。

芯片缺货的时分，许多企业抢不到芯片，因而处处下单，重复给不同的代工厂下单，使得稀缺局势加剧。

那么在极度达观的局势下，代工厂拼命扩产，当产能落地后，他们会发现许多无效订单，就像空气相同消失了。这又进一步加剧了过剩的局势。

最终，现在看来还求过于供的轿车芯片，下一年大概率也会进入过剩状况。

轿车芯片的求过于供，有两个原因：

第一是需求增速快，职业前景蒸蒸日上。第二是上一年芯片奇缺的时分，消费电子芯片的需求量更大，挤占了轿车芯片的产能。

但不要忘了，轿车芯片的技能门槛其实不高，主要是老练制程。

一旦晶圆代工厂的产能放量，而消费电子的需求又在萎缩，就会一下子呈现出来足够多的产能转向轿车芯片。

到时，轿车芯片的产能过剩状况，也会在短时刻内呈现。君临财富作者：君临研究中心

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