在新冠疫情继续蔓延、全球经济放缓等要素影响下，国外政府组织举债才能和意愿继续下降，经过EPC方法取得根底设备类项目难度添加。在这种大布景下，习近平交际思维及高质量共建“一带一路”的相关文件均提出：要加强双边、多边协作，打造多边开发融资协作途径。而PPP方法正是经过政府授予、社会资本开发的方法，完成企业取得出资机会、政府减轻资金压力、民众享受根底设备的三方共赢，是有利的融资方法立异。

 

PPP方法的特征和首要危险

 

世界银行、亚洲开发银行和欧洲委员会对PPP共性的界说是：政府和社会资本的协作，其协作目的是供给传统由政府供给的公共产品或服务。PPP项目均具有公共特点。多数为特许运营，大概率不具有直接经济可行性。收入首要为运用者付费、政府付费、缺口补助等3类，以及根据以上3类的复合报答机制。对根底设备类PPP方法项目进行危险评价时，应要点重视以下几方面内容。一是竣工危险。项目竣工是根底，发起人应具有充足的资金和行业经历，可以应对超支、超期等危险。二是商场危险。项目发起人遍及会承当商业危险，项目收入能否到达经济可行的最低要求至关重要。在根底设备类项目中，需求点重视定价和用量，如政府是否对最低价格和用量作出许诺、能否将收入和运维危险搬运给第三方、是否设置了非竞赛条款等保证取得预期收入。三是信誉危险。偿债才能方面，关于政府补助份额较高或兜底的项目，需求点重视东道国宏观经济、信誉评级等状况;关于收入首要来自于商业主体的项目，需求点重视其财务状况、履约记录等。四是运维危险。需求点重视土地、供水、供电等配套设备规划和执行状况，发起人同类项目运维经历等，运维阶段危险也可考虑经过独立运维商外包进行转嫁。典型案例解析

 

下文将对A国高速公路项目、B国收费快速路项目、C国港口项目、D国跨海大桥项目4个海外根底设备类PPP项目的获取方法、结构安排、危险分配、收入与退出机制等进行多维度拆解，探寻其中好坏，提出可推广的投融资意见建议。

 

一、项目获取方法

 

项目获取作为进入商场的第一步，合适的方法可明显削减推进过程中或许遇到的问题。

 

1.独立中标

 

A国高速公路项目为A国首条收费高速，衔接首都和重要海港，总长190公里。制作期4年，自商业运营日起特许运营权期50年。项目选用BOT(制作-运营-移送)方法。中国企业持有项目企业100%股权，项目企业经过招投标方法取得本项目，无其他股东。分析项目获取方法的首要目的是考量企业对项目、行业甚至国别的了解程度。PPP方法推进的根底设备类项目多为所在国相对重要的高速、桥梁、港口等，政府和民众预期遍及较高。

 

中方企业如贸然经过压价等方法获取项目，会为后续推进留传许多隐患。中国企业独立中标A国高速项目，与其在A国深耕数十载、承建多个重要项目、政商联系深厚、近10年屡次更新可研等密切相关，复制或许性不大。

 

2.与当地龙头企业联合投标

 

比较于独立中标，我国企业不妨“曲线救国”，发挥中方企业技能、资金等优势，和当地企业商场、政商联系等利益，完成优势互补。

 

B国收费快速路项目是该国首条城市收费快速路，衔接机场和重要交通枢纽，全长19.73公里。项目特许运营期25年(含制作期)。项目选用BOT(制作-运营-移送)方法。项目企业经过招投标取得本项目。中资联合体经过境外全资子公司增资扩股别离取得项目企业15%和34%股权。原出资人主营事务包含水利、电力、修建、根底设备等项目的制作和出资，是区域内最大的根底设备制作公司。

 

3.收购已中标项目公司部分股权

 

在精准、快速进入商场的同时，下降前期开发本钱、防止投标不确认性，但需求充沛评价溢价合理性。同时，为防止原出资人过早获利退出，可经过增资扩股等方法进入，完成双方利益深度绑定。

 

C国港口项目为自贸区规划吞吐量120万标箱/年的港口。项目特许运营期45年(含制作期)，还有25年优先续约权。项目选用BOT(制作-运营-移送)方法。州政府(持股20%)、港务局(持股5%)和原出资人(持股75%)建立项目公司并直接取得本项目。中国企业经过增资扩股取得原出资人70%股权，间接取得项目公司52.5%股权。原出资人主营事务在非洲，是非洲领先的快消品生产商，事务触及基建、动力、电子服务与消费品等范畴，深耕C国商场40余年。

 

4.收购运营项目部分股权

 

此类项目已进入安稳阶段，不确认性最小。关于优质标的，原出资人一般不肯轻易退出，我国企业需在价格、交割等方面做出让步。关于具有安稳现金流、分红和增值预期的项目，这不失为一笔优质财务出资。

 

D国跨海大桥项目为区域内衔接欧亚大陆的仅有陆路货运通道，包含跨海大桥和157km的高速。项目已竣工，特许运营权至2027年1月。项目原出资人1是当地首要修建公司之一，专注PPP范畴超越15年，参与安伊高铁等多个项目，占股80%;原出资人2是全球百强承包商，有近百年综合体开发经历，占股20%。项目选用TOT(转让-运营-移送)方法，由多个出资人建立中资联合体并创建项目公司，经过招投标方法从2个原出资人处共收购51%股权。

 

二、项目出资及担保结构

 

出资及担保结构是各方财务承当才能和利益诉求博弈的结果，合理的结构是项目成功的重要根底。

 

1.搭建高效合理的股权结构

 

一是项目特征与股东才能相契合。公路等重财物行业，专业才能强、资金雄厚的出资人更具优势;商业楼宇等运营类项目，专业运营商有利于进步盈余才能。B国收费快速路项目出资结构为“股权+银团借款+政府补助”，项目总出资额12.62亿美元，股权投入4.02亿美元，银团借款8.6亿美元，股权投入份额31.8%。D国跨海大桥项目出资结构为“股权+银团借款”，收购部分总投24.35亿美元，股权投入6.12亿美元，银团借款18.23亿美元，股权投入份额25.13%，除出资人实力雄厚外，还有政府供给额外资金支撑。

 

二是引进东道国政府组织。政府布景组织适当参股有助于构建与政府的利益共同体，下降政治危险、保持合理收益、保证公共特点。A国高速公路项目出资结构为“股权+股东借款+银团借款+政府基金”，项目总出资额20.19亿美元，中国企业股权0.2亿美元，股东借款3.5亿美元，银团借款15.6亿美元，A国专项基金1.5亿美元(部分经过银团借款处理)，股权投入份额22.73%。

 

三是深化第三方商场协作。实力雄厚、经历丰富的协作伙伴有利于项目行稳致远。C国港口项目出资结构为“股权+银行借款”，项目总出资额10.44亿美元，股权投入4.15亿美元，银团借款6.29亿美元，股权投入份额39.75%。C国港口项目另一出资人在当地深耕多年，运营分包方是世界一流船运公司。此外，还可考虑世行等多边融资途径，发挥其本钱低、政府联系好等优势。

 

2.设置合理完善的担保机制

 

为保证项目可融资性，项目设置不同方法的担保是世界惯例，上述4个项目均有出口企业供给的连带职责保证担保、竣工担保和超支担保等，以及项目企业股权抵质押、财务约束和股东支撑等项目融资项目一般采纳的办法，除惯例风控办法外，项目案例中还呈现了政府及第三方担保、运维分包收益转让、股权转换等担保机制。在D国跨海大桥项目中，D国财务部经过签署《债款承当协议》，对小部分借款，股东按股权份额供给全额担保。

 

银行对担保诉求的目的，不只在于冲抵丢失，更在于经过一揽子接受权力和职责另寻出资者收回借款。

 

三、危险分配机制

 

好的危险分配机制经过彼此制约、彼此激励，可以更高效地整合与发挥各相关方资源和才能优势。危险分配应体现“危险共担，利益共享”的理念。

 

一是最优分配。根据各方才能，将全周期危险分配给控制力最强的一方，最大程度削减危险发生概率。在4个项目案例中，政府均担任拆迁征地、发放许可文件等作业，而企业则担任工程的实践投建营和运维等。

 

此外，东道国政府一般还会在CA协议中规则在呈现特定违约事项时，协议停止后政府有职责采纳相关救助办法并回购项目的相关条款。

 

二是对等准则。要尊重社会资本取得与危险水平相匹配的收益的权力。如A国高速项目，社会资本承当了全周期商业危险，就要允许其取得超额收益。

 

三是危险上限。各方应根据财务、办理等要素设定危险上限，以保证协作联系安稳。如A国高速项目征地费用由企业承当，但约好上限为1.5亿美元，超出由政府承当。

 

四、收入及保证机制好的项目经过充足的现金流，支撑应还本息、掩盖出资和运营本钱、发生预期报答。因而项目收入及保证机制对前期推介融资、中期制作、后期运营都至关重要。

 

1.可行性测算

 

合理可信的测算是成功的根底。以公路项目为例，过高的车流量猜测会导致收入难以到达预期，影响还本付息;过低的猜测不只会下降项目必要性，也会导致项目因制作规范过低难以满意未来需求。

 

2.调价机制

 

应设置与通胀、汇率等联动的定时调价机制，合理传导外部要素对收益的影响。尤其是收入与融资币种错配的项目，要充沛考虑汇率影响，削减汇兑丢失。

 

3.竞赛性条款

 

排他性条款可在必定时期内保证项目收益，进步项目可行性，在详细操作中，多为政府许诺在必定时段内不开发对项目造成晦气影响的同类项目或设备。

 

4.收入来源

 

当运用者付费不足以掩盖项目本钱时，为推进项目，政府会经过税收、现金等方法供给补助。假如项目过于依靠补助，则项目实质上转变为主权信誉方法，核心危险点也转化为主权偿债危险。关于延伸收费期等非现金补助，要充沛考虑在项目不及预期时补助的预期成效。

 

4个项目中，A国高速公路项目以美元计价，收入以美元为主，本地币部分汇率每年调整。首要收入为车辆通行费;企业在不超越上限的状况下可自由调整收费规范;政府许诺前25年禁绝制作竞赛性路途、禁绝将土地授予第三方。

 

B国收费快速路项目通行费及广告费均为本地币收入，政府补助以美元计价、本地币付出。首要收入为车辆通行费、政府现金补助和广告费;前10年所得税免税，其余部分税项减免或递延缴纳;与通货膨胀率挂钩的定时调价机制;政府许诺在运营期前12年不会在项目周边开发、制作、运营新路途或平行设备;政府最低车流量保证，连续15天不达标将延伸特许运营权期限。

 

C国港口项目以美元计价、美元收费，收入进入离岸账户。首要收入为达飞运营分包费;达飞最低运量保证及弥补现金担保;达飞航线5年内在尼日利亚只靠泊该港口。

 

D国跨海大桥项目以美元计价，本地币付出。首要收入为通行费收入、政府补助;政府最低车流量保证，对实践通行费收入与最低通行费收入之间的差额进行现金补偿。

 

全体而言，付费机制的选择反映出的是各方对项目可行性的信心。纯运用者付费展示了社会资本对项目的坚定信心，以政府补助为主的项目，社会资本承当了融资方的角色，两者结合的方法更像是各方利益的平衡。

 

五、退出、停止及回购条款

 

在到期顺利退出才是PPP方法项目的终点，获益于进步项目可融资性的世界惯例，有关条款除细节外迥然不同。PPP方法一般有长时间持有、有偿移送、无偿移送等方法，终值的不同直接影响出资收益。关于大型根底设备类项目，项目在期满多为无偿或低价移送。PPP方法遍及规划了政府回购条款，以最大程度发挥项目公共价值、保证大众利益。回购条款规划尤其是回购金核算十分杂乱，基本准则有3点。一是出资人违约时，回购金仅掩盖未归还融资本息及相关费用。二是政府违约或政治不可抗力时，回购金可掩盖未归还融资本息及相关费用、出资人股权和股东借款投入及部分收益。三是违约方需按规则付出高额赔偿金。上述准则最大程度保证了金融组织利益，这属于世界惯例，有利于进步项目可融资性、下降政府无偿收回的道德危险，高额的违约本钱也限制了各方违约激动。4个项目的退出方法均安排的是特许运营权到期后移送。

 

A国高速公路项目为假如出资人违约，赔偿金=未归还本息及相关融资费用+其他协议应付款等。假如政府违约，赔偿金=未归还本息及相关融资费用+股本、股东借款投入及年化12%收益保证+其他协议应付款等。

 

B国收费快速路项目为假如出资人违约，赔偿金=未归还本息及相关融资费用+其他协议应付款等。假如政府违约，赔偿金=未归还本息及相关融资费用+股本投入*150%+其他协议应付款等。

 

C国港口项目为假如出资人违约，赔偿金=到期债款+协议规则的替换财物的公允价值。假如政府违约，赔偿金=到期债款+项目公允价值。

 

D国跨海大桥项目为假如出资人违约，赔偿金=银行借款本息及相关融资费用。假如政府违约，赔偿金=企业股权投入+银行借款本息及相关融资费用。

 

商场开发建议

 

一、坚持“高规范”推进，筑牢底层根底

 

与一般项目比较，根底设备类PPP项目往往出资巨大、回收期可达数10年，为了保证项目可以到达预期成效，各方要坚持“高规范”推进，筑牢项目底层根底。一方面企业要坚持“主责主业”。企业要在擅长范畴开辟事务，防止贸然进入生疏行业、生疏国家，要有在10年维度上历经多个经济周期的预期及才能储备。

 

另一方面规划要坚持“实事求是”。根底设备类项目运用寿命长，在初期规划阶段既要考虑当时需求，也要考虑未来展开，要按照实事求是的准则确认规划规范，既要防止规范过低导致后期重复制作，更要防止贸然进步规范形成债款担负。

 

二、坚守“可继续”底线，助力行稳致远

 

根底设备类PPP项目触及政府、民众、出资人等多方利益，项目自身可继续是长时间平衡各方利益的根底，是项目行稳致远的条件。

 

一是经济效益上可行。除了以政府补助为首要收入的项目，自洽的商业逻辑才是项目成功的最基本保证，各方在展开经济可行性测算时，要考虑更长周期、更坏计划、更细维度，保证项目自身是可继续的。关于一开始就期望搬运职责、减轻财务压力的项目，出资企业要慎之又慎。

 

二是权责分工上可行。选用PPP方法的项目，不只触及商场危险，还触及法律制度、方针变化、政府“契约精力”等危险。良好的PPP方法项下，商业、运营、技能等危险应更多由企业担负，而出资环境、社会效益、方针、法律等危险应更多由政府担负，关于双方都不适宜承当的危险以及政治危险，应配置完备的保险办法。

 

三是详细条款上可行。PPP方法触及的条款多且杂乱，任何一项考虑不周都会影响项目推进，本文案例中的收入外币定价及汇率调整机制、与通货膨胀挂钩的调价机制、政府供给最低流量担保、将运维全体外包给第三方等条款办法，可在必定程度上下降危险，值得后续项目学习。

 

三、不忘“惠民生”初衷，完成互利共赢

 

PPP方法的初衷是政府经过与社会资本协作，在社会资本完成出资收益的同时，满意民众对根底设备等的诉求，不管项目怎么展开，项目都离不开民生特点，都不能违背“惠民生”的初衷，这是各方完成互利共赢的根底。尤其是关于政府组织参股的项目，政府对质量、价格等控制贯穿始终，前期较高的收益许诺往往难以实现，甚至会带来不可预知的危险。

 

参阅国内外经历，关于报答远超预期的根底设备类项目，舆论压力往往会倒逼政府收回或回购项目，赔偿金额也难以满意出资人预期。因而，在项目规划、出资、运营等阶段，不管各方怎么协商，坚守住“惠民生”的初衷，才能真正完成政府、社会资本和民众三方的互利共赢。

 

融资方法的立异对我国工程承包企业海外事务展开具有重要意义。中国出口信誉保险公司乐意携手企业一起思考怎么经过融资方法立异吸引更多世界资金，以“小投入”撬动社会“大资本”，携手出资者和世界金融组织共创后疫情时期美好世界。