10月宏观预期修复，节后钢价或偏强震荡运行，4季度重点关注钢材需求。30日，国家统计局公布了9月制造业PMI指数达到52.4，环比提高0.7个百分点，10月宏观预期得到一定修复。成本端，节假期间钢坯价格强势反弹，唐山钢坯在29日宣布锁价3480元/吨，30日起锁价作废，截止8日累计上涨150元，报3630元/吨，对节后钢价形成一定支撑。供给端，预计节假日期间钢厂产能利用率小幅下降，其中板材利用率降幅较大，热卷开工率92.19%，较节前下降1.56%，冷轧开工率89.36%，较节前下降4.26%，主要是由于鞍钢天铁30日起到7日临时检修以及宝钢6条冷轧线轮流检修。节假日期间钢材需求主要受贸易商补库存拉动，五大品种的社会库存合计增加90.02万吨，终端需求表现一般，节前已提前补库，预计节后第一周以去库存为主。采暖季环保限产利好仍存在，但我们认为供需缺口导致钢价大幅上涨的可能性很小，因此4季度仍应重点关注钢材需求。

综合来看，节后国内钢材市场价格或偏强震荡运行。节前最后一周钢材产品加权价格变动-0.9%至4313元/吨;螺纹、高线分别变化-0.74%、-0.93%至4067、4373元/吨;热卷、冷轧、中板分别变动-0.39%、-0.38%、-0.91%至4120、4657、4062元/吨;另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动-0.93%、-2.07%、-0.8%、0%至5300、4297、6200、12100元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动-1.76%、0%至16700、8700元/吨。

补库需求或促铁矿石价格反弹。外矿供给端，节前(9/18-9/24)北方六大港口进口矿到港量1400.2万吨，环比增加402.2万吨。国产矿供给，根据9月29日数据，国产矿山企业产能利用率65.9%，环比上升2个百分点;需求端，节前最后一周钢厂高炉开工率75.14%，升0.14个百分点，产能利用率83.83%，升0.62个百分点。节前最后一周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化-4.5%、-6.9%至487、556元/吨。焦炭市场稳中趋弱。供给端，节前最后一周全国焦企产能利用率82.15%，较上周下降1.32个百分点;110家样本钢厂焦炭库存增0.34天至12.69天。节前最后一周山西焦炭、主焦精煤分别变化0%、0%至2090、1510元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化0%、-15.6%至1884、6100元/吨。

吨钢毛利小幅回调。节前最后一周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润分别变化21、13、35、34、17元至735、905、619、658、529元/吨。钢材社会库存显著下降。节前最后一周钢材社会库存变化-4.91%至959万吨，其中热轧、冷轧、中板、螺纹、高线库存分别变化-5.96%、-1.16%、-0.60%、-6.78%、-3.36%至193、114、104、430、118万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化1.39%至13357万吨。

投资建议：国庆假期钢坯推涨，贸易商补库拉动需求，节后短期钢价或将保持强势。长期来看，钢铁行业产能利用率缓慢提高，供需紧平衡局面会维持较长时间，钢企仍会保持较高盈利中枢。板材需求受环保和季节因素影响更小，价格相对长材走势更强，建议配置板材为主，估值较低的优质钢铁股，推荐汽车、家电板龙头宝钢股份，长材和板材并驾齐驱的马钢股份，吨钢市值较低的新钢股份，有行业整合预期的鞍钢股份，有转型预期的南钢股份。申万宏源集团股份有限公司

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