本文系依据公开材料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何出资主张。

    以宁德年代(SZ:300750)为中心的我国动力电池战队群的迅猛鼓起，在产能和商场份额上全面领先全球。不只如此，我国战队正在主动出击，打响全球竞技赛。

    那自然问题就来了，海外动力电池企业从领先到被逾越，声响也渐弱，那从前职业领军的海外动力电池企业龙头，是否已?
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    01

    我国动力电池战队，乘胜追击TWh年代

    全球锂电工业商场将在2025年进入到TWh年代，扩产正在成为龙头锂电企业的主旋律，而招引媒体全部关注度的，是国内的电池企业。

    继上一年12月份宣告出资新建三个动力电池项目之后，本年2月25日，宁德年代再发扩产布告：其控股子公司年代上汽将出资不逾越105亿元，扩建动力电池出产线项目。仅过了半年，宁德年代又抛出了582亿元的天量定增方案和江西宜春的新型锂电池出产制作基地扩产布告。截止现在，宁德年代规划的产能现已逾越600GWh。

    队长带队冲击，二线队员也不甘落后。本年6月份，亿纬锂能(SZ:300014)与荆门高新区管委会签定战略出资协议，合计出资建造134.5GWh的动力储能电池项目;中航锂电宣告成都、武汉、合肥三个新基地的建造和常州、厦门原有基地的扩产方案，扩增产能逾越100GWh。除了本乡基地，头部动力电池企业正在活跃开启出海形式。同时，中航锂电和蜂巢动力正在为IPO做预备，比亚迪也方案分拆电池事务独自上市，为扩产预备弹药。

    而且，国内电池企业早已瞄准了全球商场，海外扩产也在如火如荼的进行中。

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    图1：国内动力电池企业的海外项目，材料来历：公司布告

    我国动力电池企业快速扩张的原因不只是商场需求越来越旺盛，更中心的逻辑是，我国动力电池企业凭借技能实力、制作才能和本钱竞赛力正团体进入世界车企供给链系统。比方宁德年代供货特斯拉，国轩高科供货群众，亿纬锂能成为宝马定点供货商等等。

    现在我国的动力电池工业能够说是全球风向标，但放在十年前，咱们国家的动力电池队伍是处在职业尾部，跟日韩两国的全球商场份额完全没法比。凭借着集中力量办大事的才能，在国家方针的扶持下，我国动力电池企业强势鼓起，从2011年算起，仅用4年时间，到2015年我国便成为了动力电池榜首出产国，占有全球商场份额约54%。

    时至今日，我国不只拥有全球最大动力电池产能和最完善的工业链，更是孕育了一批具有世界竞赛力的企业，全球排名前十的企业我国独占5席。

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    图2：历年全球动力电池各国商场份额，材料来历：高工锂电

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    图3：2021年榜首季度全球动力电池装机量及市占率，材料来历：SNEResearch

    眼看着我国企业不断扩展的商场份额和产能，海外企业感受到前所未有的压迫感。更危机的是，我国动力电池企业在技能上不再是跟随者，从宁德年代的CTP技能再到比亚迪的刀片电池，还有正在研制的CTC技能，动力电池技能的革新正由我国动力电池企业主导。

    知己知彼，百战不殆。关心国内电池企业的人，自可是然应该问一个问题，随着我国企业加速主导锂电全球化进程，旧日王者的海外动力电池企业，日子过得怎么样?

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    02

    下坡路上的松下

    【1】旧日锂电巨头

    讲起松下，能够说是锂电池的开山祖师了，不管消费锂电仍是动力电池，松下都是当之无愧的老前辈。早在1994年松下就成功研制出可充电锂电池，后面的近10年时间，松下一向稳坐消费锂电池龙头位置，包含松下、三洋在内的日本企业简直垄断了全球锂电池商场。这里值得一提的是日本在材料的许多细分范畴，都是全球技能的领先者。

    回到松下的电池事务，到了2008年，松下开端与特斯拉协作，布局动力电池范畴，随着特斯拉销量的快速增加，松下拿下的动力电池出货量榜首的桂冠。

    松下在与特斯拉的协作中，深耕圆柱电池，在业界最早实现了NCA18650+硅碳负极圆柱电池量产，从18650到21700再到4680，松下将圆柱电池的功能发挥到了极致，在能量密度和电芯一致性等方面长期领跑全职业。

    记得彼时，尽管松下的电池事务不挣钱，但被视为锂电池职业的肯定顶峰，只能瞻仰之。

    【2】腰斩

    在2017年之前，松下的动力电池商场份额一向是全球榜首，市占率高达30%。随着我国新动力商场的迸发和我国动力电池工业链快速鼓起，松下的动力电池出货量被宁德年代赶超，屈居第二;到了2020年，松下又被LG化学逾越，掉到第三。再看本年上半年数据，松下的市占率降到14.9%，相较巅峰时期现已腰斩。

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    图4：松下的全球商场份额逐步削减，材料来历：SNEResearch

    究其原因，首先松下此前一向单压特斯拉，开发客户意愿保守，凭着特斯拉一家的需求做到世界榜首，可是客户结构单一的危险早已埋下种子。

    自2020年以来，特斯拉相继引进LG化学和宁德年代，松下在特斯拉的份额逐步被蚕食，当特斯拉的份额下降之后，却没有其他客户补充丢掉的商场份额。

    其次，松下长期死磕圆柱电池，公司近90%产能用于圆柱电池，圆柱电池的产能和技能的确无人能及，可是方形电池规划一向很小，无法构成规划，技能也没有跟上，导致方形电池缺乏竞赛力，客户拓展受到限制。

    能够说成也特斯拉，“败”也特斯拉。

    实际上，松下归于日本第三大财团住友系统，松下的职业位置受到冲击，按道理背面的财团该助一臂之力，可是唏嘘的现实是，松下电池事务在集团全体营收占比仅有9%左右，赢利贡献仅为1%，明显这是吃力不挣钱的生意，集团自然是不赞成松下持续扩产为他人做嫁衣，所以松下近些年的产能扩张一向不够活跃。

    早在2019年4月，马斯克就曾宣告推文：松下电池产能从2018年7月份开端就现已限制了Model3的产量。终于到了2020年6月，马斯克深恶痛绝，引进了LG化学作为二供，随后宁德也开端供货国产特斯拉。

    对松下更不利的是，特斯拉还在自建工厂以及寻求更多供货商，有消息指出特斯拉现已在考虑比亚迪的刀片电池。能够设想一下，假如松下在特斯拉的份额持续被LG化学、宁德年代分割，乃至哪天马斯克将松下完全扔掉，那腰斩的松下会不会迎来脚踝斩?

    【3】翻身期望渺茫

    职业位置不断受到冲击，松下也试图做些改变。一方面，松下不再死磕圆柱电池，开端打开方形电池，拓展其他客户，现已配套福特、群众、丰田、奔跑等厂商的少部分车型，上一年还与丰田合资建立电池制作公司;另一方面，松下开端预备扩产，但截止到2023年的规划产能仅为69GWh。当前全球车企在向电动化转型，从松下的客户开发速度来看，明显太慢;从产能扩张来看，松下仍是采纳跟随的脚步，我国二线电池企业的扩张节奏都比你快。

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    图5：松下产能规划(GWh)，材料来历：公司布告

    年代扔掉你时，连一声再会都不会说。旧日的锂电老前辈尽管技能没得说，但商业形式的失利导致其被一个又一个后辈逾越，在没有看到商业形式的洗心革命之前，咱们很难相信松下能回归。

    03

    上坡路上的LG化学

    【1】LG化学的宿世今生

    在讲LG化学之前不得不提下其背面大名鼎鼎的LG集团，LG集团由1947年创立的乐喜化学工业会社打开而来，现在是韩国第二大集团，仅次于三星，其事务覆盖化学动力、电机电子、机械金属、交易服务、金融及公益事业、体育等六大范畴。

    早在1996年LG化学就开端研制锂电池(仅晚于松下两年)，不过起步阶段靠着是从日本学习带回来的电极剖析和团队中仅有的干电池出产人员，因为缺乏全套技能和专业人员，初期研制以失利告终。其时他们试图与日立等日本大企业寻求技能协作，结果吃了闭门羹，不说技能，别人连材料系统都是保密，其时LG化学的锂电池的研制陷入了僵局。

    正面不行，就拐弯抹角，LG化学开端打日本锂电小企业的留意，间接获得了技能和设备等知识，后来他们就是边摸索边试验，一年多后，用于笔记本的小型电池试产成功，到了1999年，锂离子电池终于量产成功。

    锂电池入门之后，LG化学凭借着化学材料的技能堆集，开端研制正极、隔阂涂覆和电解液。到了2010年，LG化学坐落美国密歇根州的动力电池工厂开工，开端海外扩张形式。

    尽管同是财团布景，但LG化学跟松下不同的是，其锂电池事务在集团一向有存在感，LG化学在2018年总营收约1630亿元，其间电池板块事务占比约24%，是LG化学的第二大事务，仅次于化工材料，而且随着动力电池事务的放量，电池事务现已成为LG化学新的增加点。

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    图6：LG化学季度收入，材料来历：公司年报，东吴证券

    曩昔两年，LG化学的打开可谓迅猛，全球市占率从2019年的10%跃升到了本年上半年的24.3%，直逼宁德年代的29.6%。乃至在上一年同期，LG化学的装机量逾越宁德年代暂列世界榜首。

    在产能规划方面，LG化学同样急进，截止2023年LG化学规划产能现已到达396GWh。为了保证正极材料的安稳供给，LG化学乃至方案出资27.38亿元自建一座正极材料工厂。

    能够看到，LG和宁德年代的竞赛策略十分相似。不得不说，LG现已是海外动力电池企业中，最有期望的一家了。

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    图7：LG化学产能规划(GWh)，材料来历：SNE，公司布告

    【2】我国化

    以松下和LG化学为代表的海外企业的技能水平不容置疑，可是松下和LG化学都有一个共同点，就是供给系统关闭，上下游工业链以本国为主，导致本钱居高不下，极大影响了产品综合竞赛力。

    相反，我国的高性价比锂电供给系统现已是国内动力电池企业的中心竞赛力之一。就以国内龙头宁德年代为例，在本年上半年上游材料大幅涨价的情况下，宁德年代的毛利率还能到达23%，远远高于LG化学和松下不到10%的毛利率。

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    图8：宁德年代动力电池历年毛利率，材料来历：公司布告

    现在，LG开端将眼光转向我国供给链系统。8月31日，星源材质布告称，公司拟与LG新动力签定《供给保证协议》，向LG新动力供给湿法隔阂，协议金额约43.11亿元;在电解液方面，新宙邦和国泰华荣现已进入LG化学供给链;在锂电设备方面，LG化学将订单很多投给了杭可科技。A股曾一度还追捧过LG概念股。

    值得一提的是，我国动力电池龙头宁德年代跟LG化学相同，技能根由都来自日本企业。宁德的管理层都曾是ATL的中心主干，在早期打开阶段，宁德也得到了ATL的技能与途径的大力支撑，成为其初期成功的关键。

    不过一开端，日本企业的技能和工艺的确好于宁德年代，宁德年代只能在研制上下狠功夫，敏捷在技能上追赶LG化学等海外企业，在《真实的宁德年代，隐藏在两则不起眼的布告里》文中，宁德年代与ATL签署《交叉技能答应协议》，实现了技能反向输出。

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    图9：LG化学与宁德年代研制费用率比照，材料来历：公司布告，公司年报

    【3】上坡路上的拦路石

    纵览海外电池企业，LG化学的产能规划是最急进的，可是LG化学的客户以欧美客户为主，2020年LG化学在欧美地区的市占率达60%。问题也由此暴露出来了，要知道欧洲没有成规划的本乡动力电池企业，他们都在想发设法寻求二供。

    其次，电池安全问题一向笼罩着LG化学。本年2月份，现代轿车也因LGES电池起火危险召回了8.2万辆电动轿车，半年后，大客户通用轿车再度宣告召回7.3万辆搭载LG化学软包电池的雪佛兰Bolt电动车，叠加此前已召回的车型，现在累计召回已到达14.2万辆。频繁的召回除了让LG化学损失很多赢利，也让主机厂对LG化学电池的安全性再度质疑。

    最后一点，LG化学在活跃将本国的供货商切换到我国企业，一定程度上的确下降了本钱，可是能否具有我国企业同样的议价才能仍是有待商讨。

    就拿锂电设备来说，LG化学现已是杭可科技的最大客户，但杭可科技仍然能够享受海外订单的高溢价(公司2021H1综合毛利率为28.4%，海外毛利率高达60%)。单从本钱来看，未来LG化学怎么跟我国锂电龙头竞赛，仍是要打个巨大的问号。

    04

    踟蹰不前的三星SDI

    尽管三星SDI的出货量排名前五，但大多数人并不熟悉三星SDI，但它并不是无名之辈。

    三星SDI原来只是我国三星的显像管出产部门，因为技能革新，后来转行出产锂电池，背靠三星的资源，在全球小型消费锂电池商场中还小有效果，市占率仅次于龙头ATL。但在动力电池范畴，三星SDI比较松下和LG化学，无论是在经营收入仍是动力电池出货量上面都明显矮了一截。

    其实三星SDI早在2000年就开端进军动力电池范畴，三星SDI也是最早看中我国电动轿车商场的海外企业之一，2013年8月份就率先在西安开工建造动力电池工厂，次年6月与安庆环新集团和西安高新集团建立合资公司“三星环新”，预备大干一番事业。

    可惜三星SDI工厂开工没多久就因为动力电池“白名单”停产了，比及后来复，我国动力电池格式现已大变，现在其在我国的产能只有8GWh。

    错失最佳打开期的三星SDI现在现已失去了方向。面对未来，三星SDI在韩国本乡和我国的产能规划都十分保守，到2023年，三星SDI规划产能仅为60GWh，从这点看，其战斗力还不及我国的二线电池企业。试问怎么迎战2025的TWh年代?

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    图10：三星SDI产能规划(GWh)，材料来历：公司布告

    咱们或许想不明白，三星SDI背面可是三星集团，为什么在动力电池范畴却落后同行这么多?

    原来三星SDI只是三星集团电子范畴的隶属工业，主要包含半导体显现材料和电池事务，其间电池事务又包含消费电池、动力电池和储能电池。从2015年到2018年，电池事务在集团中占比从未逾越3%，明显三星SDI在集团内部位置不会高，是典型的“大集团、小事务”，这点和前面松下的问题是一模相同的。

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    图11：2015年-2018年三星SDI电池收入占比(亿元)，材料来历：公司布告

    更尴尬的是，三星SDI的动力电池事务还一向处在亏本境地，整个电池板块，主要靠消费电子在输血。本年一季度，在动力电池经营收入同比大增56.25%的情况下，亏本起伏却在扩展，亏本到达2.2亿。不挣钱乃至亏本的事务，不扫除集团会直接砍掉(作为类比，三星因为京东方和TCL的竞赛，现已在剥离其亏本的LCD事务)，留给三星SDI的时间不多了。

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    图12：三星SDI大型电池经营收入和赢利，材料来历：公司布告

    透过前文的松下和三星SDI，背面有财团也并不见得满是好事，初期能够弹射起步，可是一旦打开碰到困难，集团总部乃至还半路撤梯子，究竟集团有钱和给不给你钱打开是两码事。

    在这方面，LG化学决断走出了独立的一步，上一年12月份，LG化学拆分动力电池事务，变更为“LG新动力”，而且LG新动力方案于本年年底前IPO，为产能扩张募集资金。

    05

    半路出家的欧洲，期望在哪里?

    靠着严厉的法规和政府的大力补助，欧洲新动力车商场在2020年迎来迸发式增加，同比增加高达120%，依据EVSalesBlog公布的数据，2020年欧洲新动力乘用车销量逾越136万辆，逾越我国成为全球新动力最大商场，但在这亮眼数据的背面，欧洲却一向暴露着动力电池薄弱的危险。

    在燃油轿车制作范畴，欧洲车企一向领跑全球。现在在新动力范畴，欧洲车企却极端被动，动力电池长期依靠进口。早在2017年，欧洲为了脱节对亚洲电池制作商的依靠，加速欧洲本地电池工业的打开，建立了电池工业联盟作业组，其时刚满一周岁的草创企业Northvolt就参加其间。

    尽管只是一个创业企业，但基本是欧洲全村的期望，很难想象居然有一天会用“全村的期望”来描述欧洲新动力轿车的困境。

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    此前Northvolt是欧洲唯一一家本乡企业，能够说含着金钥匙出身，创立者是特斯拉前供给链管理部门副主席PeterCarlsson和PaoloCerruti，自建立之初，Northvolt从欧洲出资银行、西门子等机构企业获得了足够的借款及出资资金。

    在2019年3月，群众集团表明，方案出资9亿欧元与Northvolt联合打开电池研制，就在本年6月9日，Northvolt又宣告签署一笔27.5亿美元的私募，为进一步的电池产能和研制作业提供资金。

    有钱有人底气足，Northvolt的目标是与CATL和LG化学等中韩头部企业打开竞赛，其规划到2030年将在欧洲部署的动力电池年产能逾越150GWh，并方案在2030年之前占有欧洲25%的商场份额。

    可是现实情况是，Northvolt从创立至今，博得了欧洲地区内的很多关注和支撑，公司发展却缓慢，空有雄心壮志却没有实际效果，也难怪有人称其为“欧洲的银隆”。对于欧洲而言，将期望寄托在Northvolt一家之上，似乎过于达观了。

    06

    不是结局的结束

    天下大势，浩浩汤汤，顺之者昌，逆之者亡。

    对于动力电池企业来说，上一个大势是从方针扶持转向平价竞赛。而新的大势是以产能和技能为抓手，参加全球竞赛。国内的动力电池企业，毫无疑问现已从上一个浪潮的跟随者，变成了这一次浪潮的引路人。而从前领军的海外动力电池企业，现已被逼“半”。

    但兵书亦有云，一败如水。国内的研讨现在更多的是只是局限于国内电池企业，归于部分均衡研讨范式，但更全面的理解应该是用全球化视角做全局均衡的研讨。

    咱们想表达的是，站在新一轮竞赛的起点上，花一些时间，去了解现已被逐步忘记的海外电池企业，实属题中应有之义。期望本篇对海外电池企业的研讨，对本乡电池厂商及出资者能有所启示。NULL锦缎研讨院

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    锂电　宁德年代

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