事件: 10月23日晚江特电机公司公布2014年三季报,报告期内实现营业收入6.21亿元,同比下降3.06%,实现归属上市公司股东净利润4367.7万元,同比下降17.94%,扣非后净利润3882.1万元,同比下降15.81%,每股收益0.07元。公司预计2014年实现净利润4550.5万元-5688.1万元,同比下降0-20%。

点评:

起重冶金电机下滑致公司业绩大幅低于预期。公司三季度单季度实现收入1.97 亿元,下降17.4%,净利润1226.1 万元,同比下降46.1%,业绩相比二季度加速下滑,占公司主营业务收入接近60%的起重冶金电机受宏观经济下行影响下滑较大是主因。

起重冶金电机四季度难有起色,电梯扶梯电机和风力发电机增速稳定。1-9 月份,规模以上工业增加值同比增长8.5%,比去年同期增速有所下降。8 月份规模以上工业增加值仅为6.9%,三季度工业活动减速造成公司起重冶金电机业务继续下滑。我们认为四季度工业增加值将有所反弹,但仍疲弱,因此四季度起重冶金电机难有起色。电梯扶梯电机和风力发电机将延续上半年的高增长,是公司电机业务亮点。

新矿山开采建设进度低于预期,新坊钽铌矿全年采矿量下降。公司何家坪和宜丰狮子岭矿区开矿进度低于预期,今年难以放量。

新坊钽铌矿仍是公司矿产品收入的主要来源。但由于下游陶瓷行业需求不振,公司全年开采量将下滑。

锂云母提碳酸锂项目正在建设,明年有望放量。公司锂云母提碳酸锂项目在募集资金到位后,正在抓紧建设,但因为调整项目建设方案,原本计划年底建成的两条线推迟,今年碳酸锂难以贡献收入,放量要等15 年。

期间费用率稳定,全年财务费用有望大幅降低。报告期内公司销售费用率、管理费用率和财务费用率基本稳定。募集资金到位后,公司全年财务费用将大幅降低。

维持“谨慎推荐”评级。下调公司2014-2016 年EPS 分别至0.10元、0.15 元和0.21 元。对应目前的股价PE 为145 倍、100 倍和70倍,估值较高,短期注意板块回调风险,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示 (1)公司募投项目进展不达预期;(2)天气状况影响采矿作业; (3)碳酸锂价格下滑超预期。

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