四、宏观分析

(1)中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年12月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，较上月回落0.2个百分点。从12个分项指数来看，同上月相比，除新出口订单指数、产成品库存指数、进口指数上升外，其余各分项指数均有所回落。其中，购进价格指数回落1.5个百分点，经营活动预期指数回落3.5个百分点;其余指数降幅均在1个百分点之内。

(2)汇丰银行公布中国12月制造业采购经理人指数(PMI)终值49.6，创8个月新低。外需条件微幅改善，内需疲软仍是主因。新订单指数跌至49.7,为今年五月以来低点;价格指数再度下滑。

(3)从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，2014年12月份为44.1%，较上月微幅回升0.8个百分点，显示市场预期向好。但该指数已连续八个月处于50%的荣枯线以下，同时，结合前两个月来看，四季度钢铁行业PMI指数平均水平为44.5%，明显低于三季度和去年同期水平，显示四季度国内钢市整体形势更加严峻，行业景气度更加低迷。

(4)12月31日，国务院常务会议决定，自2015年1月1日起取消生产过程存在污染的含硼钢类产品的出口退税。

(5)2015年新年国务院第一个常务会议，再次聚焦行政审批这一“老话题”。1月7日，国务院总理李克强主持召开常务会议，确定规范和改进行政审批的措施、提升政府公信力和执行力，并讨论通过部分教育法律修正案草案。

(6)据国家统计局统计，2014年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%。2014年，全国居民消费价格总水平比上年上涨2.0%，涨幅为2010年来新低。12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，已连续34个月为负值。2014年，工业生产者出厂价格同比下降1.9%。

去年四季度以来，受政策宽松带动，房地产市场已经出现了一定的企稳回暖迹象，央行9.30新政后房地产销售筑底回升，11月21日央行宣布降息，加速了房地产市场销售的回暖。12月份50个城市的房地产销售面积环比进一步扩张，同比增速已经加速至20%的水平。参考历史上房地产投资滞后销售一两个季度的模式，房地产投资及新开工在明年二季度前后或许将会出现加快增长。而在经济下行压力加大的情况下，国家将扩大有效投资放到稳增长非常突出的位置，国家层面已经建立了重大基础设施建设项目推进机制，据报道国务院去年底已批准总投资额逾10万亿元的七大类基础设施项目，其中今年投资超过7万亿元，一带一路相关规划近期也即将出台，总投资额将达到1.6万亿元。基建投资或将成为2015年国内钢市需求增长的主要聚焦点。

资金方面，央行节后公开市场仍未进行任何操作，11月25日以来，央行在公开市场上已经超过1个月维持了“零操作”，为连续第12次暂停。本周央行公开市场无正回购到期，无逆回购及央票到期，本周公开市场连续第四周既无资金投放亦无回笼。进入1月后，资金面紧张状况开始有所缓和，市场资金利率有所回落。据监测，1月8日沪大额银行承兑汇票贴现率为5‰，较12月31日回落11.5%。2014年12月份CPI同比上涨1.5%，PPI同比下降3.3%，显示国内经济下行以及通缩的风险进一步加大，后期央行货币政策有进一步放松的可能。不过从钢铁行业资金形势来看，近期市场再次传出唐山地区部分钢厂资金链断裂的消息，下游房地产行业也曝出深圳佳兆业集团破产的传闻，显示出年终岁末市场资金问题依然在发酵。

五、综合观点

本周沪上钢价再度下跌，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、供需因素。交易平台数据显示，在价格下跌及气温下降的情况下，节后市场终端需求呈逐级递减态势。随着春节临近工地停工增多，后期需求仍将进一步下降。而含硼钢出口退税的取消将使得部分出口钢材资源回流，元旦节后国内钢材市场库存出现大幅增加，市场供应压力明显加大。总体看市场供强需弱的局面将进一步显现，春节前钢价弱势运行的态势也难以改变。

其二、成本因素。节后钢坯价格再度刷新前低，累计跌幅达80元/吨，铁矿石价格则表现相对坚挺，普氏指数一直维持在70美元/吨上方运行。由于港口库存的持续下降以及澳洲飓风季节来临，市场对后期矿价走势趋于乐观，节后铁矿石期货表现也明显趋强，或将带动短期现货矿价继续坚挺。不过从钢厂情况来看，由于终端需求萎缩以及冬储概念的淡化，钢厂订单压力继续加大，当前多数钢厂均实行后结算的价格政策，贸易商普遍采取以价换量的销量策略。成本对当前钢价仍难形成实质支撑。

其三、资金因素。新年过后市场资金面总体略有好转，市场资金利率也出现回落。但从行业情况来看，近期市场再次传出唐山部分民营钢企资金链断裂的消息，下游房地产行业也曝出深圳佳兆业集团破产的传闻，显示出年终岁末市场资金问题依然在发酵。春节前钢厂及经销商均将以回笼资金为主，资金对钢价走势将继续形成抑制。

综合概括而言，笔者认为，含硼钢出口退税取消对国内建筑钢材出口形成的冲击短期难以消除，部分出口材转内销将加重淡季市场供应压力。而岁末年终钢铁上下游产业链资金问题仍在发酵，对钢价走势抑制影响明显。短期国内钢价面临进一步下跌的压力。基于此，对下周市场行情维持偏消极评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2720-2800元/吨区间震荡下行。

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