市占率接连11年国内榜首，总资产到达1193.6亿元(2021年报)，A股市值却刚刚400亿，落后于总资产仅自己一半左右的同行。股价兜兜转转8、9年仍踌躇不前的金风科技，境况着实有些尴尬。
商场错了吗?
收入逆势下滑，技能路径影响公司战略
商场错没错，还得看基本面。风机厂商明阳智能和运达股份2021年归母净赢利别离同比大增125.69%和183.13%。但身为职业绝对龙头的金风科技，2021年归母净赢利仅同比增长16.65%，经营总收入更是同比下降10.12%。
这样的反差反映了上一年风电职业的特色。依据动力局统计数据，2021年全国风电新增并网容量47.57GW，同比下降33.63%。其中，陆优势电新增并网容量30.67GW，同比下降55.3%;海优势电新增并网容量16.9GW，同比大幅上升452.29%。
也便是说，上一年明阳智能、运达股份和塔筒企业大金重工，风电轴承厂商新强联，运营商三峡动力、节能风电等产业链个股股价飙升，仍是乘的“海风”，获益于海优势电并网容量的大幅添加。
海优势电的爆发离不开方针变动。2021年是我国陆优势电平价榜首年，也是海优势电补贴最终一年，海优势电因而出现“抢装潮”。在风机大型化背景下，近几年风机厂商为了抢占商场份额，也自动下降风电机组报价。
依据风电头条公众号，2021年10月19日，中国海装以4061元/kW的价格中标华润电力苍南1#海优势电项目风机(含塔架)投标项目，该价格较上年同期报价降幅超40%。紧接着在11月，中国海装再以3830元/kW的价格，成为中广核象山涂茨海优势电机组项目的榜首中标提名人。
除了中国海装，三一重能、明阳智能、中车在风机投标中都表现得很有侵略性。在同行都纷纷抢占商场的时分，金风科技却并没有参与价格战，这是其营收下降的主要原因。
为什么不参加价格战?2018年在职业剧烈竞赛中，金风科技曾签定大额低价订单。但是尔后稀土等原材料价格的上涨，导致接下来两年金风科技赢利空间受到揉捏。数据显现，金风科技2019和2020年毛利率大幅下降，别离只要19.01%和17.73%，而2017和2018年则到达30.24%和25.96%。
毛利率下降的主要原因便是风机毛利率的下降。2019年，金风科技风机及零部件出售事务毛利率仅为12.5%，较上年同期下降6.38个百分点。2020年随着低价订单逐步消化，毛利率恢复到14.41%。依据此前2021年的经营目标指引，预期当年风电机组的毛利率为18%(最终毛利率提高至17.71%)。这关于金风科技来说是不小的应战。
并且金风科技主打直驱永磁，因为没有齿轮箱，所以机械故障少、损耗低、保护成本低。但是与双馈、半直驱比较，磁极数许多，相同功率情况下，直驱的风机体积和重量偏大，吊装难度不小，因而在海优势电尤其是风机大型化时代并不占优势。并且比较明阳智能的半直驱，直驱技能需求耗费更多的原材料，在全球通胀背景下，参与海优势电价格战对金风科技来说也并不明智。
因而，在海优势电大跨步发展的2021年，半直驱技能的明阳智能大放异彩，直驱技能的金风科技有些掉队了。
改动正在产生，新产品有序推出
2021年的保存会“伤筋动骨”吗?也不会。在碳中和背景下，风电的发展方向不会变，未来的远景也无需忧虑。平价上网只是职业发展新的开始，而不是完毕。
近日，国家动力局局长章建华就撰文表示，2025年和2030年，非化石动力占比要别离提高到20%和25%左右。要大力发展风电和太阳能发电，积极稳妥发展水电、核电、生物质发电等清洁动力。
毕竟金风科技是接连11年排名榜首的风机厂商，其实力已经得到验证，产品结构和技能也已经在调整和改动。
2021年，在金风科技完成对外出售的10.68GW中，2S渠道机组出售容量同比下降61.6%，占比降至38.5%;大功率和高毛利的6/8S渠道机组出售容量同比提高305%，占比提高至18.3%。并且中速永磁产品也完成了首次出售。
来源：金风科技年报
中速永磁渠道产品是金风科技于上一年10月发布的全新产品，共15款海上和陆优势电产品机型。金风科技在直驱永磁机组基础上引进齿轮箱，将低速发电机调整为中速发电机。因为选用齿轮箱与发电机的集成设计，无联轴器，永磁发电机无滑环，产品可靠性得到有用保证，同时减小了整机重量和风机轴向尺寸。这样就可以习惯包含集中式、大基地、涣散式、惯例海拔、高海拔、海上等多种使用场景，必定程度弥补了直驱永磁的短板。
2021年年报显现，金风科技在手外部订单合计16.87GW，较上年末添加2.47GW，为2022年业绩提供支撑。
除了风机产品，风电场开发也是金风科技着重发展的事务，且毛利率最高，2021年到达67.17%。其经营赢利也已到达风机及零部件出售事务的一半左右。年报显现，2021年风电场开发事务收入和经营赢利别离到达53.27亿元和35.78亿元，同比提高32.56%和34.06%。收入占比也从2020年的7.14%提高至2021年10.53%，成为经营的又一亮点。
不过，在剖析金风科技业绩时，不能忽视研制投入资本化。其研制投入资本化金额于2018年大幅添加，当年到达4.36亿元，同比添加703%，占研制投入的份额也从上一年3.69%大幅提高至27.65%。尔后三年，该份额居高不下，2021年到达29.23%，金额也有6.54亿元。
一般说来，研制投入资本化率越高，对应的当期研制费用率就越少，进而能使当期赢利表比较好看。这也是金风科技被部分投资者质疑的一点。
在迈向碳中和的道路上，风电的机会还有许多。市值一时被反超并不会影响全局，但关于金风科技来说，风机仍然是彻底竞赛商场，只要产品跟得上，才能翻身并利于不败之地。英才杂志作者：张贺
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