近日，正泰电器发布2020年半年报，今年上半年公司营收为146.09亿元，同比上涨1.26%;净利润18.11亿元，同比增长1.49%。在疫情影响下，公司业绩堪称坚挺。事实上，单从今年第二季度来看，公司业绩表现极为亮眼，第二季度净利润环比增长超过三倍。

    作为行业龙头的正泰电器业绩持续亮眼背后，是公司核心竞争力的不断提升。即使与国际竞争对手相比，正泰电器的竞争能力也极强。更值得关注的是，公司在渠道方面变革成效正日渐显现，已在多个细分行业取得突破。在此背景下，平安证券研报称，预计下半年低压电器和光伏行业景气度均将进一步提升，推动正泰电器整体业绩持续向好。

    正泰电器核心竞争力持续提升，海外市场表现亮眼

    正泰电器是低压电器市场的龙头企业，主要从事配电电器、终端电器等的研发、生产和销售，2010年在上交所上市。2016年，公司经过重大资产重组注入光伏发电业务及资产，主营业务扩展到光伏电站的开发、建设、运营、EPC工程总包及太阳能电池组件的制造及销售。

    自2010年上市以来，公司累计实现净利润高达220亿元，且累计现金分红超过100亿元，分红率超过46%。堪称现金奶牛。连续10年高分红背后，是公司极为优异的财务表现。上市10年以来，公司营收和净利润年均复合增长率达20%以上。

    优异的财务表现背后，是公司核心竞争力的持续提升。以公司今年上半年的光伏业务为例，面对今年上半年光伏行业原辅材料供应紧张、物流效率受到较大影响的不利局面，正泰电器凭借在光伏领域积累的丰富经验，通过实施本土化发展战略，最大程度的降低了海外疫情对项目建设的影响。

    今年上半年，正泰电器光伏新能源业务实现全球组件销售2220MW，荷兰146MW项目、波兰51.42MW项目已进入施工建设阶段;国内市场继续稳步推进，100MW白城领跑者奖补基地顺利并网，中标国家2020年度1.15GW的竞价、平价项目;正泰新能源正式入选智能光伏试点示范企业名单，公司斩获2020PVEL/DNVGL“顶级组件制造商”，并荣获两个第一。

    更值得关注的是，即使与海外巨头相比，正泰电器竞争能力极强。从净利率来看，2019年正泰电器的净利率为13%，高于大多数竞品。天风证券研报称，未来正泰电器在自动化产线的布局可能进一步提升盈利水平。

    在此背景下，公司在海外市场的表现极为亮眼。2020年疫情漫延世界各地，在出口受到较大影响的情况下，上半年公司海外市场依旧取得正增长。在国际市场上，正泰电器积极布局海外业务市场，在全球20多个国家设立子公司，构建专业化渠道网络，海外销售增长迅速，多个项目顺利中标和落地。上半年公司在荷兰146MW项目、波兰51.42MW项目已进入施工建设阶段，获得新加坡凯德集团数据中心项目、智利ENGIE风力发电等多个项目，通过深度产品定制化研发，一体式智能断路器斩获沙特国家电力公司亿元级智能电表外置断路器采购订单。通过此次合作，正泰电器成为国家电网“一带一路”重点项目供应商，而一带一路沿线仍有较大的电力需求，电力供给需求较大，这无疑将为公司带来新的市场增长空间。

    渠道变革成效显现：细分行业获得突破性进展

    而正泰电器竞争力的持续提升，与公司在渠道方面的变革不无关系。正泰电器在2017年、2018年构建以省会城市为核心，区县级为辅助点的营销体系，核心经销商数量从2016年300多家扩充到2020年的近500家，经销网点从2016年的2000多家提升至2020年的5000多家。

    此外，公司还强化了直销模式，深度聚焦电力、机械、通讯等行业，全面拓展直销业务，公司推出多款行业性专供产品线满足客户的个性化需求。天风证券研报直言，公司在渠道的大力布局有望在未来几年逐步贡献业绩。

    事实上，渠道变革的成效已然显现。平安证券研报称，公司行业直销业务开拓顺利，在电力集采方面，公司与国网南网各省公司密切合作，在传统断路器业务上订单增长良好，智能塑壳断路器产品上取得突破;在通信及OEM客户方面，公司与中移动等运营商以及华为、中兴等龙头设备厂商建立了良好合作关系，并在OEM市场获得了三一重工、美的电器等头部客户;在地产行业，公司与招商、远洋等多家Top20房企达成战略合作关系。平安证券称，预计下半年地产竣工和新基建项目落地将带来大量低压电器需求，行业景气度有望进一步提升，公司作为低压电器行业龙头企业，将受益于下半年行业需求的持续增长。

    此外，正泰电器也称，公司在持续巩固提升华为、中钢集团、白云电器、牧原股份、、招商地产等既有战略客户业务合作基础上，重点发展新客户、新业务与新项目，并已实现新突破。已实现百强房企入围合作近50家、机械行业大客户超200家，以及中交集团、中建一局、中建八局、中国铝业、中铁物贸、中国电建等国企央企大客户建立战略合作关系，以及国网、南网、华为、中兴通讯、中钢集团、科大智能、北汽新能源等龙头企业的深度合作，同时在各个细分行业也取得实质性突破与进展。

    研发费用持续增加：品牌力提升，产品存提价空间

    公司核心竞争力增强，还与公司持续不断的研发投入有关。以研发费用为例，今年上半年，公司研发费用为4.14亿元，同比增长18.28%。事实上，2018年到2020年6月底，公司研发费用合计已高达23.4亿元。

    目前，公司在研科技项目283项;2020上半年专利申请256件，专利授权278件，商标申请22件，商标注册23件，软著登记4件;主导完成1项浙江省制造标准立项;“基于精益自动化生产的电磁式剩余电流动作断路器关键技术及产业化”项目获评2019年浙江省科技进步三等奖。正泰新能源正式入选智能光伏试点示范企业名单，公司斩获2020PVEL/DNVGL“顶级组件制造商”，并荣获两个第一：AstroTwins产品综合可靠性行业第一;公司获奖数量在所有参赛厂商中名列第一。

    中国电科院计量研究所专家张保亮称，目前中国电气技术水平加速发展，得益于过去多年来科研机构和电气设备企业的共同努力。长三角地区、京津冀地区有很多电气企业技术基础深厚，国内市场占有率很高，未来还将进一步承担提高产品更新换代速度、增加企业规模效应的重任。此外，如何为智能电网寻找更好的电气产品和技术;如何打通科技成果与产业转化的最后一公里，也成为正泰电器等企业的使命之一。

    此外，近年来，在消费升级的背景下，随着消费者对产品质量、品牌意识的不断增强，低压电器价格正不断走高，这无疑将会进一步提升公司盈利能力。

    天风证券研报称，正泰电器的平均销售单价在不断上涨。不过，即便如此，正泰电器的价格仍远低于施耐德、ABB等产品的价格。但正泰电器的售后服务却更好，质保期更长，施耐德的质保期为一年，西门子质保期仅为3个月，正泰电器的质保期则为2年。

    在海外市场空间扩大，国内细分行业取得突破，研发能力不断增强的背景下，作为现金奶牛的正泰电器未来业绩值得期待!

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