近来，动力电池龙头企业宁德时代(545.880,0.00,0.00%)股价连连上涨，总市值一度超越1.3万亿元，成为深市市值一哥。

    市值暴升，开创人身价也随之水涨船高，身价一度逾越马云。

    据福布斯富豪榜的实时榜单显现，宁德时代的开创人曾毓群身家已抵达495亿美元，逾越阿里巴巴开创人马云481亿美元的身价，曾毓群初次成为亚洲最富有的五人之一。

    宁德时代市值持续攀升的逻辑又是什么?

    短期资金偏好高成长性

    关于股价持续攀升，我们从两方面看，一方面是短期资金偏好，另一方面是工作长期逻辑。

    首要，从短期资金偏美观，短期资金风格相对偏好高成长性。

    截止7月8日数据显现，本年以来沪指涨1.74%，而不少”中心资产“却大幅跑输商场。本年以来我国安全(60.090,0.00,0.00%)一路下跌，跌幅28.97%，三一重工(25.700,0.00,0.00%)跌幅25.57%，伊利股份(34.310,0.00,0.00%)跌幅21%，格力电器(49.300,0.00,0.00%)年内跌幅20.75%，海螺水泥(39.220,0.00,0.00%)跌幅19.70%。

    从本年初以来，如格力、安全、三一等一众中心资产价格一路下跌，到现在任然没有止跌的迹象。7月8日，格力、安全、三一、海螺水泥再创年内新低。

    反观宁德时代等中心资产，其本年市值屡创新高。自2018年宁德时代上市以来，其股价已飙升逾20倍。仅本年就上涨近六成。

    部分中心资产持续回调反面，商场或存在两方面担忧：

    一方面，因为疫情流动性泛滥，部分中心资产2020年取得了明显的超量收益，假如预期添加被过度透支则存在估值回撤风险;

    另一方面，疫情影响成果低基数，添加或具有迷惑性。因为2020年疫情影响，国际各国经济都处于停滞阶段，而本年跟着疫情的进一步得到控制，停滞的经济也将在本年迎来爆发式添加。换言之，添加并非稀缺。

    在成果或许普涨下，那怎样才干敌对PE下跌呢?

    安信战略陈说指出，在长期经济增速中枢趋势性下移的布景下作赛道选择，遵循着工业生命周期的展开规则：若确定性的工业趋势出现，往往会优先追逐步入技术成熟期且处于加速扩张期的高成长性赛道;其次为稳定添加长赛道;然后则是具有必定周期特点的长赛道。

    换言之，高添加或更具有确定性,，更能扛估值回撤。

    此外，疫情期间国际都在大幅放水，构成严峻通货膨胀，选择高添加的工作或公司也能更好的对坑通胀。

    综上，我们说明晰为何资金偏好高添加。

    要害方针超预期与求过于供的商场格局

    宁德时代是全球抢先的锂离子研制制作公司，专心于新动力轿车动力电池系统、储能系统的研制、出产和出售，客户包含特斯拉、奔驰、宝马等许多企业，是新动力整车中心供货商之一。

    而新动力车工作要害方针——渗透率发生要害改动，主要体现在两个当地：

    其一，确定性的工业趋势现已出现。

    根据彭博此前研讨显现，新动力轿车的渗透率打破3%的临界点之后，将快速上升。估计2025年全球新动力车销量1200万辆，渗透率11%;2030年全球新动力车销量达3000万辆，渗透率高达28%。而上一年新动力车渗透率早就超越3%。

    其二，渗透率或超预期加速迈进。

    2020年11月2日，国务院办公厅印发的《新动力轿车工业展开规划(2021—2035年)》提出，到2025年，纯电动乘用车新车均匀电耗降至12.0千瓦时/百公里，新动力轿车新车出售量抵达轿车新车出售总量的20%左右，高度自动驾驶轿车完成限定区域和特定场景商业化使用。换言之，我国新动力(4.010,0.00,0.00%)轿车2025年渗透率方针为20%。

    可是，本年新动力车的渗透率如同在加速改动。

    在渗透率上，3月份渗透率6%，4月份是9.15%，而5月份按期破10，抵达了11.4%，6月份来到了14.4%。以上数据可以看出，短短三个月渗透率翻倍完成，而且渗透率有加速趋势。

    据乘联会数据，本年1-6月渗透率10.2%，较2020年同期5.8%的渗透率前进明显。其间，自主品牌中的新动力车渗透率28.4%;豪华车中的新动力车渗透率14.2%;而主流合资品牌中的新动力车渗透率仅有2.2%。

    现在，新动力轿车商场如同出现电池荒。

    不久前媒体报导称，小鹏轿车CEO何小鹏为了从宁德时代顺畅拿到电池，亲自在宁德时代蹲守1个星期。而宁德时代董事长曾毓群在近期举办的股东大会上表明，客户最近催货让他快受不了。

    全球新式动力商场调研安排SNEResearch预测，到2023年，全球电动轿车对动力电池的需求达406千兆瓦时(GWH)，而动力电池供给估计为335千兆瓦时(GWH)，缺口约18%。到2025年，这一缺口将扩大到约40%。

    毛利率持续下降反面的供给链压力

    宁德时代一同也是商场比例大哥大。

    根据SNEResearch统计，宁德时代现在以34GWh的装机量连续四年排名全球第一，商场比例高达24.8%。

    在2020年工信部发布的新动力车型有用目录中，宁德时代配套动力电池的具有119家车企和3400余款车型，车型占比约50%。其间，国内装机量排名前十的客户分别为蔚来、宇通、上汽、小鹏、特斯拉、吉祥、理想、长城、北汽和广汽，CR10占比抵达56%，最大的客户占比约10%。

    在商场求过于供的商场格局下，宁德时代一同是商场比例一哥，如同具有强势议价权。

    可是，宁德时代近年毛利率持续下降，如同议价权又不那么强。宁德时代毛利率由2016年的43.7%持续下降至2020年的27.76%，毛利率大幅下降近四成。

    毛利率持续下降本质原因又会是什么呢?

    其一，整车降价战略或持续传导至供货商，宁德时代或也面临整车降价压力。

    新动力轿车工作归于高成长性阶段，商场还处于商场比例争夺阶段，而整车厂商可以赢得商场比例要害要素之一在于本钱优势。

    降价战略体现淋漓尽致的为特斯拉，被工作称为“价格屠夫”。

    据悉，7月8日，特斯拉我国官网正式上线了ModelY标准续航版，27.6万元(补助后)的“超低”起价格让这款特斯拉的当家车型再次引爆商场。当天中午，某国内造车新势力的一位出售反应，有客户当场跳单，投向特斯拉的怀有。

    实际上，凭仗本钱控制能力，特斯拉在国内商场采取的低价战略，价格的下探让其产品可以辐射到更多顾客，也更多地影响到相同价位的燃油车以及新动力车。据悉，上个月底，特斯拉现已把第四季度各门店的出售方针翻倍。

    整车降价诉求或将本钱压力传导至上游配件等供货商上。一般来说，车企降价要求上游供货商每年提供必定的扣头，一般大的供货商每年接到的年降要求是3%到5%左右，小的供货商接到的降价崎岖会大一些。宁德压力是否也面临相同降价压力呢?

    其二，产能供给不足叠加本钱要素，整车纷乱亲自下场出资动力电池产线，这或将又进一步削弱宁德时代工业链话语权。

    东兴证券(10.530,0.00,0.00%)的调研陈说显现，动力电池占到整车本钱的40%-50%。

    与此一同，在求过于供的工业格局下，电池产能，现已成为车企当下展开新动力车的最大掣肘。

    以上两方面要素叠加，整车亲自下场造电池或成为趋势。一方面，可以有用对冲因产能供给引发出售风险;另一方面，经过出资控制本钱最大项，试图拉低整车整体本钱取得价格优势，一同也可以必定程度削弱电池厂商话语权。

    许多整车厂也在出资动力电池产线。比如大众宣告在欧洲规划建立6家40GW的工厂，在2020年之前欧洲本乡自建产能抵达240GW;长城轿车(49.130,0.00,0.00%)在2021年6月宣告，在2025年之前经过子公司蜂巢构成215Gwh的电池产能，按照一辆电动车单车搭载电池59Kwh，1Gwh=100万Kwh，215Gwh电池可以彻底掩盖长城轿车规划的2025年出产320万辆新动力车的电池需求，根本无需外购。在整车厂的自有产能建好后，必定会优先运用自有产能，届时电池供货商的出售会面临需求下降的压力。

    关于毛利率的持续下降，宁德时代在公告中称，主要因新动力补助退坡及商场竞争加重、技术前进及工业链成熟等要素推进动力电池价格持续下降。

    技术迭代或也是宁德时代未来一个软肋

    关于技术迭代风险，宁德时代也在年报有所提示。

    公告称，作为新式工作，锂离子动力电池工作的技术更新速度较快，且展开方向具有必定不确定性。公司假如不能始终保持技术水平工作抢先并持续前进，商场竞争力和盈利能力或许会受到影响。

    从现在动力电池的技术趋势看，固态电池技术的打破或成为这个工作未来的一个要害变量。

    现在商场主要以液态锂电池为主，对比液态锂电池，固态电池具有以下长处：

    1)安全，固态电池将液态电解质替换为固态电解质，大大降低热失控风险;

    2)能量密度高，固态电池电化学窗口可达5V以上，高于液态锂电池(4.2V)，答应匹配高能正极和金属锂负极，大幅前进理论能量密度;

    3)缩小空间，固态电池可简化封装、冷却系统，在有限空间进一步减缩电池分量，体积能量密度较液态锂电池(石墨负极)前进70%以上，抵达500Wh/kg。

    此外，固态电池在经济性上也具优势。

    当然，宁德时代曾在本年1月揭露了两份关于固态电池的专利，分别为“一种固态电解质的制备方法”、“一种硫化物固态电解质片及其制备方法”。尽管声称技术现已成熟，但还没有使用到具体商业化。

    相关业内人士指出，假如把时刻维度拉长到5年，它有或许会遇到竞争对手。假如5年后固态电池有了商业化技术打破，就可以把宁德时代在内的全部液态电池厂商悉数干掉，而且会是一个十分迅速地代替。也就是说，赛道切换到固态电池，宁德时代还能否有这么大的优势，是要打个问号的。原有重金投入构成的液态电池出产线规划优势，或许会在一夜之间变成包袱。

    据日本经济新闻网站最近报导，丰田计划在2021年内揭露运用固态电池的试制车。值得重视的是，据报导，固态电池技术最近又有严重打破。休斯顿大学科研团队近来证明，经过溶剂辅佐进程来改动电极微结构，可以将有机基固态锂电池的能量密度前进至曾经的两倍。

    综上，宁德时代是否打破更具性价比的固态电池，或是其维持商场老迈的要害变量。新浪财经

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